Metrics Ventures 市场观察：加密市场进入良性盘整阶段

加密市场二级基金 Metrics Ventures 3 月市场观察导读：

1/ 尽管本月行情引发了部分业内人士对牛市结束的担忧，但我们认为比特币当前的波动再次验证了此前“行情仅进行到半山腰”的判断。这一观点主要基于比特币与美元风险资产的走势拟合关系、美元体系调整的原因以及宏观监管环境的温和趋势。

2/ 以太坊等大量山寨币走弱成为市场悲观情绪的主要支撑点。我们坚持自去年 4 月提出的观点，即比特币与其他加密资产正在逐步脱钩。真正的宏观流动性牛市尚未到来，同时需警惕下一轮资金流转路径存在巨大不确定性。

3/ 展望未来，我们认为高位换手区间的跌破确认了市场进入重新盘整蓄势的阶段。然而，参考 AAPL 等美元核心资产的历史走势，比特币的关键支撑位在 75000 美元一线，在此之前无需过度担忧。

市场总体行情与走势点评：

我们对当前比特币趋势的核心关注指标之一是其作为风险资产属性在美元体系中的定位。这种观察的有效性源于美元体系中核心资产切换的渐进性及其受宏观、监管、基本面等多方面驱动的特点。具体而言，以下趋势指标仍然表现强劲：

① 比特币相对于纳指及其他“七姐妹”资产的夏普比率仍具备明显优势，且在关税等一系列利空中展现了韧性；

② 链上筹码松动情况并不严重，尤其在利空释放过程中呈现出更强的承接信号而非溃散信号，供给并未失控增加；

③ 从监管角度来看，近期的一系列监管动作在我们看来都是显著的长期利好基石。市场对美国政治及经济体系缺乏理解导致非理性波动，但不会改变长期向好的趋势。

结合 Bessent 对美元风险释放节奏的示意，我们坚定认为从 2 月开始的中期调整周期为未来 15 个月内提供了极佳的建仓机会。

最后，行业的出清已进入快速期。如果出清能够以快速且强烈的情绪共振完成，或许正好能与下一次宏观流动性牛市迎头赶上。然而，我们仍需提醒，下一次牛市的资金流动路径可能与 2021 年完全不同，因此对于既有的加密资产在长持角度需格外慎重。

图：BTC 与纳指的近 3 年强弱关系

关于我们

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