633
1/ 尽管本月行情引发了部分业内人士对牛市结束的担忧，但我们认为比特币当前的波动再次验证了此前“行情仅进行到半山腰”的判断。这一观点主要基于比特币与美元风险资产的走势拟合关系、美元体系调整的原因以及宏观监管环境的温和趋势。
2/ 以太坊等大量山寨币走弱成为市场悲观情绪的主要支撑点。我们坚持自去年 4 月提出的观点，即比特币与其他加密资产正在逐步脱钩。真正的宏观流动性牛市尚未到来，同时需警惕下一轮资金流转路径存在巨大不确定性。
3/ 展望未来，我们认为高位换手区间的跌破确认了市场进入重新盘整蓄势的阶段。然而，参考 AAPL 等美元核心资产的历史走势，比特币的关键支撑位在 75000 美元一线，在此之前无需过度担忧。
我们对当前比特币趋势的核心关注指标之一是其作为风险资产属性在美元体系中的定位。这种观察的有效性源于美元体系中核心资产切换的渐进性及其受宏观、监管、基本面等多方面驱动的特点。具体而言，以下趋势指标仍然表现强劲：
① 比特币相对于纳指及其他“七姐妹”资产的夏普比率仍具备明显优势，且在关税等一系列利空中展现了韧性；
② 链上筹码松动情况并不严重，尤其在利空释放过程中呈现出更强的承接信号而非溃散信号，供给并未失控增加；
③ 从监管角度来看，近期的一系列监管动作在我们看来都是显著的长期利好基石。市场对美国政治及经济体系缺乏理解导致非理性波动，但不会改变长期向好的趋势。
结合 Bessent 对美元风险释放节奏的示意，我们坚定认为从 2 月开始的中期调整周期为未来 15 个月内提供了极佳的建仓机会。
最后，行业的出清已进入快速期。如果出清能够以快速且强烈的情绪共振完成，或许正好能与下一次宏观流动性牛市迎头赶上。然而，我们仍需提醒，下一次牛市的资金流动路径可能与 2021 年完全不同，因此对于既有的加密资产在长持角度需格外慎重。
图：BTC 与纳指的近 3 年强弱关系
关于我们
Metrics Ventures 是一家数据和研究驱动的加密资产二级市场流动性基金，由经验丰富的加密专业人士团队领导。团队拥有一级市场孵化和二级市场交易的专业知识，并通过深入的链上/链下数据分析在行业发展中发挥积极作用。MVC 与加密社区资深影响力人物合作，可为项目提供长期赋能支持，包括媒体和 KOL 资源、生态协作资源、项目策略及经济模型咨询服务等。
欢迎大家 DM，一起分享和探讨关于加密资产的市场与投资的见解和想法。
招人中，如果你擅长加密资产投资，请联系我们，Email: ops@metrics.ventures。
我们的研究内容会同步发布在 Twitter 和 Notion，欢迎关注：
Twitter: https://twitter.com/MetricsVentures
Notion: https://www.notion.so/metricsventures/Metrics-Ventures- 475803 b 4407946 b 1 ae 6 e 0 eeaa 8708 fa 2 ?pvs=4
0
0
644
483
4
0
0
3
507
