降息前景不明：近期CPI与PPI数据如何影响加密市场？

美国1月批发价格出现上涨，食品和能源成本持续上升。根据劳工统计局上周发布的2025年1月份PPI和CPI数据显示，PPI环比增速升至0.4%，低于修正后的前值0.5%，但高于市场预期的0.3%；同比增速升至3.5%，高于市场预期的3.2%，为2023年2月以来的最大增幅。核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%；CPI同比增加3.0%，前值为2.9%，市场预期为2.9%；核心CPI同比增加3.3%，前值3.2%，市场预期3.1%。

CPI与PPI均超出市场预期反弹，食品环比涨幅扩大，而能源环比涨幅有所回落。CPI环比已连续四个月反弹，通胀风险依然显著。特朗普政府加征关税带来的二次通胀风险不容忽视。在通胀压力未见缓和的情况下，年内降息节奏和力度放缓或将成为大概率事件。

近期CPI、PPI数据解读

美联储主席鲍威尔在其提交给国会的货币政策报告中详细阐述了对过去一年利率、通胀、就业及经济的看法。美联储主要关注个人消费支出（PCE）指标，在评估通胀前景时，重点关注核心商品、住房服务以及核心非住房服务。鲍威尔在2月11日的讲话中明确表示，「如果经济保持强劲，且通胀未能持续向2%回落，我们可能会维持当前政策限制更长时间。」

2月12日公布的过高通胀数据进一步奠定了这一基调。从通胀角度来看，今年年中前的降息可能性基本可以排除。具体来看，核心商品跌幅扩大，通胀压力有所减弱，但通胀的顽固点仍是核心非住房服务。

目前，华尔街交易员已将下次降息的预期推迟至今年12月。值得关注的是，1月发生的洛杉矶山火事件可能会影响市场对通胀的定价。市场上对通胀反弹担忧的原因之一在于通胀连续四个月反弹，而山火导致的CPI上升属于系统性风险事件。排除山火因素后，未必会得出连续四个月反弹的结论。此外，特朗普政府努力推动结束俄乌战争，若战争尽快结束，可能会导致建筑材料、能源价格和农产品价格回落，从而降低通胀。未来新数据的发布或将逐步扭转悲观预期，并提高对降息次数和力度的预期。

通胀、就业与降息的传导机制

鲍威尔强调：「我们是否降息应持续关注控制通胀和促进就业两大目标。」

消费者物价指数（CPI）是衡量居民生活消费品和服务价格水平变动情况的重要宏观经济指标。它通过统计一篮子代表性商品和服务的价格变化来反映通货膨胀或通货紧缩的程度。当CPI持续上升时，意味着消费者购买相同数量的商品和服务需要支付更多费用，这通常被视为通货膨胀的信号。生产者物价指数（PPI）则主要衡量工业企业产品出厂价格的变动趋势和程度，PPI的变化会通过产业链逐渐传导到消费端，进而影响CPI。

一般来说，温和的通胀对经济具有一定的刺激作用，但过高的通胀会影响经济稳定和居民生活水平。当通胀率低于目标水平且呈现持续下行趋势时，可能暗示经济增长动力不足。此时，央行可能会通过降息来刺激经济，提高通胀预期，使通胀回归合理区间。然而，如果通胀处于较高水平，央行通常会采取加息等紧缩性货币政策来抑制通胀。

非农就业数据反映了除农业部门以外其他行业的就业人数变化情况。该数据的增长表明企业在扩大生产或业务规模时需要雇佣更多劳动力，意味着就业市场繁荣，整体就业形势向好；而失业率则是指失业人口占劳动人口的比率。

当就业市场表现不佳，如失业率高企或非农就业数据持续低迷时，经济增长可能会受到阻碍。为了刺激经济并创造更多就业机会，央行可能会采取降息政策以降低企业融资成本，鼓励企业扩大投资和生产，从而创造更多就业岗位。

BTC还有其他上涨逻辑吗？

根据2月13日报道，美国联邦预算缺口在本财年前4个月扩大至创纪录的8400亿美元。而2月14日，达里奥公开表示：「美国必须将预算赤字从GDP的7.5%降至3%，否则将陷入债务死亡螺旋。目前的美国就像一个濒临心脏病发作的病人，急需紧急干预。」

目前来看，美国债务危机的苗头已经显现。超过36万亿美元的美债规模中，利息支出已占全年GDP的4%和全年财政收入的22%，近四分之一的政府收入需用于支付利息。从这一角度看，如果美联储继续维持高利率政策，债务危机暴雷的风险将进一步加大。更有可能的情况是，忽略短期宏观环境的动荡，抓住主要矛盾——债务危机，采取降息放水措施。

除了通过宏观降息向风险市场注入流动性的叙事外，加密货币市场的另一重要叙事是将BTC纳入战略储备，不仅在国家层面，还包括州财政层面。这意味着如果这一储备提案通过，州财政将直接购买BTC，共计25万枚BTC的购买力将锁定近1%的BTC流动性。这种供给减少效应和情绪鼓舞可能再次推动加密货币市场进入新一轮飞轮上升。