SEC加密特遣部队与Jito Labs会面后，探讨在ETF中纳入质押机制的可能性

摘要 美国证券交易委员会（SEC）加密委员会已经开始考虑是否应允许在加密交易所交易的产品中放入 。 币圈网报道：

美国证券交易委员会（SEC）加密委员会工作组已开始考虑是否应允许加密交易所交易产品（ETP）纳入质押机制。这一讨论是在2025年2月5日与Jito Labs和Multicoin Capital会面后展开的。

根据今天发布的会议笔记，此次会议的重点在于探讨是否可以合法地将质押功能集成到加密ETF中，以及如何使其在监管框架内发挥作用。

此前，SEC曾要求发行人在以太坊ETF申请中删除质押相关内容，但随着基于Solana的ETF及其他固定收益产品的兴趣增加，SEC似乎正在重新审视这一问题。

“与会者期望在会议期间讨论两个主要主题：（i）将质押功能纳入交易所交易产品（‘ETP’）的能力；（ii）某些CryptoAsset ETP中潜在模型的设计。”

质押是Ethereum和Solana等PoS区块链中的核心机制，验证者通过锁定代币来维护网络安全并获得奖励。拟议的ETF结构将使基金投资者能够从质押收益中受益，同时保持ETF的流动性和合规性。

Jito Labs与Multicoin为ETF提出两种质押模型

Jito Labs首席执行官Lucas Bruder、首席法律官Rebecca Rettig、Multicoin执行合伙人Kyle Samani及总法律顾问Greg Xethalis提出了两种可能的方法，将质押纳入加密ETF。第一种方法是通过第三方验证者利用基金资产的一部分，使ETF能够在确保流动性的同时获得奖励。第二种模型引入了液体质押代币（LST），在这种模式下，ETF将持有质押资产的衍生版本（如Solana的Jitosol），而非原生代币本身。

SEC对在ETF中纳入质押持怀疑态度。当资产管理公司最初申请以太坊ETF时，部分申请包括质押功能，但SEC要求他们在批准前删除相关内容。监管机构对流动性、税收影响以及是否可将其归类为证券交易表示担忧。

其中一个主要障碍是SEC的T+1结算规则，该规则要求ETF允许次日赎回。然而，质押代币通常在解锁前需要锁定一段时间，这被称为“锁定期”，可能会影响赎回效率。

在会议上，Jito和Multicoin提出了一个解决方案：ETF仅质押部分资产，保留足够的未质押资产以确保赎回不会延迟。这些公司向SEC官员表示：“仅质押40%或60%的资产将使ETF能够维持流动性，同时仍能产生质押奖励。”

液体质押可解决赎回问题

除了部分质押外，Jito和Multicoin还提出了液体质押作为替代方案。ETF可以持有LST，而不是直接质押原生代币，从而代表质押资产并保持流动性。

这种方法的一个典型例子是Jitosol，这是Solana（SOL）的液体质押代币。使用Jito质押SOL的投资者将获得Jitosol作为回报，可以进行交易、转让或兑换为SOL加奖励。由于LST没有锁定期，持有它们的ETF将完全符合赎回规则。

根据会议记录，SEC官员认可了液体质押的潜力，但对其如何根据证券法分类表示担忧。此外，SEC还关注两个主要问题：税收以及质押是否构成证券交易。

根据美国税法，质押奖励被视为收入，必须申报为应税收入。但对于ETF而言，分配质押奖励可能会影响其税收结构，尤其是在设置为授予人信托的情况下。

更大的问题是SEC对质押服务的看法。Jito和Multicoin表示，不应将质押视为证券交易，并且可以设计符合现有法规的ETF结构。他们还讨论了可能的结构化解决方案以解决SEC的顾虑。

一种模型是“服务模型”，ETF发行人与验证者服务提供商签订合同，以管理部分资产，同时保持高流动性。质押奖励将累积至基金价值或按比例分配给投资者。“在服务模型中，质押服务提供商将代表ETP质押原生资产；发行人和美联社需确定如何在T+1周期内进行赎回，因为质押资产仅在解锁期后可用。”

第二种方法称为“LST模型”，允许ETF直接采用双商品模型（同时持有原生资产和LST）或单商品模型（100% LST）。这种方法类似于贵金属篮子ETF（如Wite和Gltr），它们持有多种相关资产以跟踪更广泛的市场。

会议记录指出：“LST模型探讨了赎回时间表，以遵守相关规则，并消除了委员会应如何将质押视为服务的问题。LST模型还简化了ETP的创建和赎回机制、会计处理及授予人信托问题，并可与贵金属篮子ETP（如Wite和Gltr）保持一致。”

密码大都会学院：您是否在犯这些Web3简历错误？ - 在这里找出答案