Bitwise首席投资官深度解析：加密市场周期演变与华盛顿引领的“新十年”

原文来源: Matt Hougan

编译: Odaily星球日报（@OdailyChina） 

译者：Wenser（@wenser 2010 ）

编者按：进入2025年，随着美国总统特朗普相关Meme币TRUMP的出现及市场大盘短期震荡，加密市场再次迎来转折点。一方面，加密主流化进程加速；另一方面，行业热点快速轮动，市场注意力呈现速衰速朽的状态。有人认为本轮牛市已接近尾声，也有人坚信加密市场仍有望在2025年实现翻倍增长。本文将对知名资管巨头Bitwise首席投资官Matt Hougan近期的观点进行整理编译，以供读者参考。

加密市场周期的变化：去杠杆化成为必然趋势

传统的四年周期规律在加密货币市场中正逐渐失效。

比特币历史上一直遵循“四年周期”的规律——三年上涨，一年回调（通俗理解为“三进一退”）。

Bitwise整理BTC年度涨幅数据

宽泛来说，每个涨跌周期都由相似的力量驱动，这些力量共同推动了经济体系中的增长与衰退周期。

通常，一个市场周期始于将新投资者和资本引入市场的催化剂。

例如，2011年是第一批支持个人购买比特币的加密公司及平台的创建（如Coinbase、Mt.Gox等）。

一旦牛市开启，加密市场便会形成自身的增长动力：

价格上涨引发广泛关注，随之而来的是更多资金流入。最终，投资者变得贪婪并增加杠杆。泡沫和欺诈随之显现。有时，传统基础设施会在压力下崩溃。

不同加密周期的结局是什么？

2014年，Mt.Gox崩溃；

2018年，美国SEC对ICO进行了强势镇压。

无论原因如何，回调总是痛苦的，伴随着快速的去杠杆化和绝望情绪。但最终，市场会迎来新的突破，开启新一轮周期。

当前周期源于2022年一系列行业丑闻后的大规模去杠杆化行动，包括FTX暴雷、三箭资本倒台、Genesis破产、Blockfi崩溃以及Celsius崩盘等。

本轮上涨周期的催化剂事件发生在2023年3月10日，当时Grayscale在针对SEC关于批准比特币ETF法案的开场辩论中取得了令人信服的胜利。尽管最终裁定结果几个月后才尘埃落定，但从那一刻起，比特币ETF的到来已成为必然，这也标志着加密货币正式进入主流化。

果然，比特币现货ETF于2024年1月正式启动，并为后续价格走势设定了记录——市场价格如期上涨。

2026年或迎回调节点，行业杠杆初现，华盛顿成加密发展新中心

按照经典的四年周期规律，我们应为2026年的回调做好准备。

坦率地说，我确实看到了加密行业内杠杆建立的早期迹象，因为部分公司通过发行债务购买比特币，“比特币抵押贷款”的增长率也在快速上升。

然而，本轮周期迎来了新的变化：华盛顿（代指美国政府）对加密货币的态度发生了转变。

加密行政命令成为必须考虑的因素之一：此前，华盛顿方面称加密货币为“国家级优先事项”，这为监管框架奠定了基础。此外，美国政府或计划建立“国家级别的加密储备”。

华盛顿态度的变化为主流机构大举进入加密货币市场铺平了道路。

但现实情况是：主流投资机构不会按照加密原生群体的预期采取行动。

华盛顿方面的态度变化来源于多年来的多方努力，而非短短几个月内的转变。

在最佳预期之下，加密货币行业仍需一年左右的时间才能与新的监管框架保持一致。与此同时，诸多大型公司及机构从计划到行动也需要同样长度的时间进行准备。华尔街和主流投资机构更像是难以短期转换方向的巨型油轮，而非能够迅速调转方向的水上快艇。如果此类机构在明年才开始真正转向加密货币，2026年新的“加密寒冬”是否会如预期般到来呢？

说实话，我不确定。毕竟，传统金融机构的资金规模实在太大。比特币现货ETF将数千亿美元及新投资者的资本带入了加密货币市场；而华盛顿方面引领的变化可能带来数万亿美元的资金流动性。

自早期阶段以来，加密市场一直遵循四年周期的规律。但华盛顿带来的变化将引领新一波浪潮，这股浪潮将在未来十年中持续发挥作用。

我的个人猜测是，当明年经典的“去杠杆化行动”开始时，这一新兴的、更大的趋势有望将其淹没。

这意味着什么？

这并不意味着传统的“四年周期规律”已经完全消失。毫无疑问，杠杆仍将产生；多余的债务和流动性仍会出现；市场上的毒瘤、骗子等不良参与者仍将存在。

在某一时刻，这些问题可能会被淘汰，同时将更多流动性引入市场。

此外，我个人预估，与过去几年相比，任何回调都将更短促且程度更浅。

毫无疑问，我们正处于加密货币的新主流时代，这个时代既令人兴奋，又充满无限可能。