币安研究院：解析万众期待的稳定币Libra

1.Libra是一种在Libra Network上铸造发行的加密货币，后者是由一家瑞士基金会和Facebook主导的联盟共同开发的区块链。 2.该加密货币将由节点运营者提供的一揽子金融资产(Libra Reserve)作为支持。Libra计划在2020年初步发行，将由以下4种法币计价的资产提供支持：美元、欧元、日元和英镑。 3.这种采用双重代币体系在POS(权益证明)区块链上运行的全新金融基础设施将依赖BFT共识算法，并将在完成从“许可型区块链”向“无许可区块链”的转型后支持智能合约。 4.在接下来的18个月里，Libra将被纳入由Messenger、WhatsApp和Facebook.com(使用Calibra钱包界面)组成的Facebook生态系统。该举措极有可能会进一步快速扩大其既有的24亿用户群，促使他们在全球范围内采用Libra代币，并用其开展交易。 5.从中长期来看，该计划预计会对本地和国际市场产生巨大影响，对加密资产、金融和经济格局意义重大。

从中期来看：

-Facebook将有机会进一步提升其作为数字APP、数字网站和电子商务开源工具提供者的地位。 -由于更多的机构参与者和日常散客用户可以使用Libra，这可能会带来额外的加密资产交易量。

从长期来看：

重塑支付行业：一系列新的“守门人”可能会出现在数字世界，进而威胁到银行作为“支付助理”的既有地位。 -提供新的金融服务：可能会出现新的服务提供商，他们会在Libra network上创建创新性的去中心化应用程序，最终为全球终端用户提供新的金融服务。 -让全球资金流动更加自由，并降低全球的资本限制。央行在通过强有力的资本限制预防“资本外逃”并维持货币政策方面可能会变得更加艰难。 -推动全球的去美元化：一旦Libra在全球范围内得到大规模采用，就可能会出现一种全新的交易记账单位，从而减少全球货物和服务报价中对单一货币的依赖。 -Libra项目有机会成为首个能够在“日常生活中”践行特别提款权(SDR)及IMF/世界银行等国际机构倡议的理念的项目，这表现在它是一种旨在同时促进机构和个人大规模采用的加密货币。

2019年6月18日，Facebook披露了有关Libra的细节。Libra是由一篮子金融资产提供支持的稳定币，并在Facebook自己的区块链上运行。在本文中，我们将首先详细了解这款备受期待的全新加密货币，然后再对技术细节进行深度分析。最后，我们将从不同的时间跨度并且从本地和国际两种视角来探讨其产生的影响。

1.Libra概述今年初Facebook披露的Project Libra项目于2019年6月18日正式发布。

Libra是一款全新的全球加密货币，它建立在采用自己的权益证明协议的开源区块链Libra Blockchain之上。

根据其白皮书 ，Libra由非盈利组织“Libra协会”提供支持，该组织主要有两大职能：管理和监督Libra网络，管理Libra的储备，确保其价值获得真实资产的支持。

Libra由其储备金(Libra储备金)提供支持，该储备金包含一篮子低波动性的资产，通过这种结构来保持其价值的相对稳定。

然而，Libra的设计目的并非旨在成为传统的“稳定币”(如当前加密资产领域所定义的那样)，其价值并非与单一的法币挂钩。具体来说，Libra最初会由4种法币计价的一篮子资产提供支持：美元、英镑、欧元和日元。这些法币是首批被纳入Libra储备金的资产，我们认为对于任何资产(无论是否为法币)来说，要想从长期上符合被纳入该储备，应满足三大关键标准：

-相互之间不存在相关性：例如法币资产的话，只有自由流通的法币才符合条件，Libra储备金不需要彼此绑定或软挂钩的货币(例如港元和美元挂钩)。

-决策流程必须与公共组织(即央行)或可自由获取的资产(如：商品)联系在一起。

-可报价性：资产必须在各个司法辖区均得到广泛承认，并且具有程序化报价的价值。例如，苹果的股票(AAPL)只能与单一报价货币进行交易：美元。因此，该股票缺乏额外的报价，不能充当在各个司法辖区对其他资产进行估值的方式。另类资产，如黄金或比特币，可以更好地充当这一工具，因为它们是在全球多个市场交易，因此可以被纳入到一篮子资产中，用来确定全球终端用户的Libra价值。

2.技术概况在本节中，我们将探讨共识算法及该区块链的智能合约支持和双重代币体系。

共识算法

Libra将在其原生区块链Libra Blockchain上运行。该区块链由POS(权益证明)算法提供支持，节点由地理位置高度分散且技术要求极高的联盟参与者运行。

这些节点将依赖新的共识算法，即 拜占庭容错(BFT)。这种被称为LibraBFT的共识算法是HotStuff框架 的一个变体，后者于2018年由VMware Research的 Maofan Yin和 Dahlia Malkhi发布。该框架可能允许未来与BFT共识算法支持的其他区块链进行互操作，例如基于Tendermint的区块链(如：币安链)。

我们之前对摩根大通创建的许可型区块链Quorum进行过深入探讨，这是一家传统(非加密资产)公司采取的另一项大型加密资产计划。下表展示了摩根币/Quorum和Libra/Libra Network之间的异同。

表1——摩根大通的Quorum与Facebook的Libra对比

智能合约及语言

智能合约将以为Libra区块链创建的编程语言Move来编写

根据语言白皮书，Move是一种“用来实施定制交易和智能合约的可执行字节码语言”。

许可型的区块链的特点之一，就是这种在网络上运行预批准的“开箱即用”智能合约。然而，这种智能合约将是唯一能够在网络上线之时得以执行的合约。尽管这种设置从一开始就为采用该区块链的公司和个人在预计可能使用的功能方面带来局限性，但这种局限同样也降低了链上发生错误的可能性，例如以太坊Parity钱包事件 ，因为这种设置唯一允许的功能就是联盟和开源社区进行同行评审。

如想尝试Libra测试网，并阅读更多文件，开发者可访问 Libra 开发者门户。

此外，对于高达100个参与方的联盟，用例数量、需求以及想要预创建的意愿会非常复杂，因为企业参与者所需的必要智能合约和工具可以直接从联盟本身获得和查询。

双重代币体系

正如在MakerDao的MKR(治理代币)和DAI (稳定币)体系及加密资产行业的其他双重代币体系一样，Libra也会有治理代币，称之为Libra投资代币(LIT)，它将允许人们参与到其网络治理之中。这种代币的价值来源于参与治理的价值，或者向网络维护者支付的任何潜在收入或奖励，而且和支付代币的日常价值隔离开来。治理代币的价值取决于联盟提供的支付代币的使用时间和实用价值。

然而，需要指出的是，非盈利组织、非政府组织及其他以影响力为导向的组织可能会参与到治理之中，而无需持有最低价值1000万美元的LIT。由于有许多“影响力导向”的组织在开展国际支付和交易，Libra降低此类机构的进入门槛，可能会对促进该代币的采用产生重大的激励作用。目前3家大型社会影响力组织——Kiva、Mercy Corps、世界妇女银行已经正式宣布参与，充分说明了这一点。

对于常规、非以影响力为导向的实体来说，必须要明确这一参与门槛是以美元衡量还是以在总网络中的持有百分比(即，假设最多有100位验证者，则该比例为1%)来衡量。

3.国际和本地影响力在本节中，我们将从三个不同的时间跨度即短期、中期和长期来探讨其本地和国际影响力。

短期

2019年内，Libra将开启测试，这个“沙箱”环境将允许第三方开发者和任何现有机构来体验编写合约，并熟悉这个新的区块链及其智能合约界面。从当前的初始参与者清单 来看，最耐人寻味的一个例外就是金融机构的缺席。正如我们之前关于稳定币的报告中所讨论的那样，与传统金融公司相比，非金融公司对风险的厌恶程度要低一些，并且有更大的动力来颠覆支付行业，而且他们还有能力以更快速、更可扩展的速度来实施。

像银行这样的金融机构目前正在通过瑞波币/瑞波服务和摩根币/ Quorum 来尝试区块链网络。

针对Facebook、Whatsapp和Instagram用户，Libra有可能会想办法进入日常使用的app, 并从 Calibra钱包界面开始。

尽管主网上线预计要到2020年，但现阶段预计不会出现规模能够与Libra相提并论的重要竞争对手，因为金融科技行业的大多数大型公司都已参与其中。

与摩根大通Quorum的许可式基础架构设计特性相比，这种从许可式网络向无许可网络的渐进式转变会鼓励利益相关方现在就开始创建，以便在Libra生态系统中以先发优势抢先进行资本化。

中期

从中期来看，我们预计Libra会对Facebook及整个加密资产行业产生积极的影响。

让Facebook站在下一个数字前沿阵地

过去，Facebook一直在投入大量资源为世界提供基础设施。

1. 网站认证：Facebook最先在其开发者门户上提供“使用Facebook登录”认证工具包，减少了创建社交应用、游戏、网站和平台的初始障碍。如今，尽管存在数据和隐私方面的担忧，许多用户还是无处不在地“使用Facebook登录”，以便在登录任何新网站的过程中节省几个点击步骤。

2. 移动开发：在过去几年里，Facebook已经搭建、开源并支持其React Native框架，帮助推动了响应式移动平台和网页平台的App开发，再次减轻了创建移动/全方位界面以改进用户体验的障碍。现在，许多App和界面都使用React框架来构建和维护，有利于巩固Facebook在移动领域的参与者地位。

3. 数字支付：在这个开源环境中提供工具的最具价值行业?采用诸如Libra区块链&Move语言开源工具的经济框架，将再次站在向世界开放技术的前沿。如果公司、平台和市场采用该代币作为其默认货币，这将允许Facebook成为未来电子商务的重要参与者，同时再次降低公司和个人创建和开展业务的成本。

增强加密资产领域的可访问性

如今，尽管加密资产世界的总市值已经超过2830亿美元(本文撰写之时)，但它在扩大全球采用范围方面仍面临挑战。然而，Libra生态系统在提高加密资产世界的易得性和参与度，从而扩大其使用范围和影响力方面似乎具有得天独厚的优势，这主要是因为：

1. 新的通道选项：当前，涉足加密资产需要能够进入已获得恰当许可因而能够作为“交易助理”来运营的法币通道或场外交易柜台。在Libra环境中，初步进入加密货币和数字资产世界可能根本不需要接触法币。例如，参与到初始联盟中的eBay或其他市场(如Mercado Libre)可通过允许个人销售或提供资源和物品来直接换取加密货币，从而帮助Libra流入数百万个人的钱包。初始保管人和网络伙伴可以模仿允许有网络连接的个人提供资源来赚取加密资产的BitTorrent代币生态系统，在实物、真实资源和数字价值之间进行“原子交换”。这种允许参与方实现更好的价值主张的网络效应，通过更多的使用渠道和可接受的平台将用户和消费者与生产者联系起来。

2. 额外的套利机会：由于Libra会和比特币等主流加密货币进行交易，这会带来套利机会，而这种机会只有通过报价货币(此处指比特币)与Libra储备金资产篮中的资产进行交易才能完成。这种“多腿”套利策略可能会提高全球加密货币交易量和流动性。它还可能会吸引新的机构方参与交易加密资产，但前提是它们要能够与Libra储备金中的法币资产交易。

3. 稳定币发行人面临更加激烈的竞争：由于Libra可以获得多个司法辖区的当地托管合作伙伴，允许在全球范围内进入和退出加密资产交易，因此它可能可以赶超某些稳定币发行人，因为后者局限于发行单一的、与单个货币挂钩的稳定币。现有的稳定币发行人将被迫保持与之水平相当的透明度和简便的进入通道，才能保持竞争力。

4. 大规模的数字化采用：最后，由于交易平台上的许多交易对有潜力与法币、加密货币和其他市场资产进行交易，Libra代币本身在获得大规模数字化采用方面具有得天独厚的优势。在此过程中，它可以通过让更多人熟悉区块链技术，平缓加密资产生态系统日常参与者的学习曲线，为更多的终端用户采用扫平道路。

长期

从长期来看，Libra的经济影响和金融影响会大相径庭，部分潜在宏观经济影响包括以下方面： 重塑支付行业：新一批的守门人将在数字世界搭建一个新舞台。当前有一场争论始终经久不息，那就是“谁最终将会成为移动行业的关键金融服务提供商?”而Libra生态系统则可能会导致“金融脱媒”。

增加金融服务产品：这种编程式区块链可能会像去中心化金融一样，导致为加密资产创建新的去中心化服务，最终将会通过降低个人入行门槛来强化更激烈的竞争，从而为终端用户带来更高效、更有竞争力的产品。

让全球资金流动更加自由，并降低全球资本流通限制。作为一篮子国际货币和金融资产，加密货币Libra具有为个人增加避险渠道的潜力。有些渠道和市场会以Libra为计价货币，这可能会绕开央行的资本管制。稳定币和加密资产在某些国家同样发挥这一作用，某些采用资本限制的国家国内交易所溢价就可说明这一点。

推动全球的“去美元化”，即引入一套全球交易的新记账单位：如果Libra在全球范围内得到极广泛的应用，这可能会(初步)导致产生新的全球交易标准。“这种全球数字工具”可被视为IMF所建议的SDR(特别提款权)的功能型版本和可交易版。然而Libra目前更保守一些(因为它还不包含人民币)，但它的治理变得更加去中心化。但这也将导致货币政策的主导权从公职人员转向私营公司，最终可能妨害消费者权利，并导致全球进出口行业出现新的垄断环境。

这些特性可以从长期上服务全世界的个人和消费者，但Libra作为生态系统和加密货币，也可以为全球的大型利益相关者和金融机构带来好处。潜在应用包括:

通过唯一的记账单位筹集资金：对于希望通过在一级市场发行债券来筹集资金的全球公司来说，它们可以用Libra这样的“中性货币”筹集资金，而无需用当地货币进行多次债券发行。

全球事务的结算货币：在跨境事务中，全球(中性)货币可以用来降低不同司法管辖区内使用不同国内货币的双方之间的诉讼难度。

最终，从长期来看，这一举措可能会妨碍更多的终端用户使用区块链支付，例如比特币的闪电网络，除非比特币被纳入Libra官方资产篮的储备金资产中。然而，从价值储存的角度来看，Libra(及其它类似的产品)会为资金进入加密资产/数字资产增添新渠道，而且这些资产将继续承担大量可以与Libra并存的功能。总而言之，从长期来看，Libra可以进一步帮助增进加密资产和链下经济之间的联系。

4.结论

从中期和长期来看，Facebook这项以Libra加密资产为项目核心的举措，将给金融行业和全球经济造成重大影响。Libra初步将由一篮子法币计价的资产提供支持，这是在创建一种由全球几十亿个人和机构用户日常使用的世界货币(链上或链下)方面做出的首次尝试。

然而，它能够取得多大的成功，很大程度上要取决了Libra能否说服监管机构和金融机构与该联盟合作，共同建立能够满足去中心化治理需求并且符合现有国内外监管要求的灵活框架。

其他的主要因素还包括能否扩大Libra用户群，能否构建受信任的金融机构联盟来对抵押储备金进行保管，并提供快速进入/退出加密资产的功能(即法币存款账户)。另外，Libra基金会能否以类似于发达国家现行货币政策与财政政策相互分离的方式独立于Facebook之外运营，这将是获得公众信任的一个关键因素。

无论Libra能否成为加密资产行业最大的成功案例之一，它都可能有助于缩小在获得基本金融服务权利方面的差距，以及缩小全球获得数字连接但仍未开通银行账户的个人之间的差距。但仍有一些问题有待Libra解答，包括： -有哪些金融机构会参与该联盟 - 有关抵押奖励和参与成本/奖励的更多细节 - Facebook可能会如何在实施Internet.org计划的同时推进本项目，从而允许在无网络连接的情况下访问Libra网络。 -有哪些“Layer 2”的去中心化应用程序或工具有可能会或是被鼓励在Libra上创建 -考虑到可能存在短时间内“粉尘攻击”，该网络如何为真人生成的点对点交易提供优先级结算

虽然存在上述不确定性，Libra已经为区块链技术和加密货币的推广奠定了良好、成熟的基础，有望看到相关技术和模式很快被传统企业和个人所采用。