2025年第一季度比特币生态观察：矿工适应新常态，网络功能持续演化

作者：Tanay Ved 来源：Coin Metrics 翻译：善欧巴，金色财经

关键要点

• 减半后矿工收入趋于稳定，但交易费用仍然较低，对长期激励构成压力。矿业公司持续优化运营，投资高效硬件并探索多元化收入来源。

• 比特大陆ASIC设备占据比特币网络算力的主要份额，其供应链的集中性引发地缘政治风险担忧。

• 比特币正逐步演变为一种价值储存手段，但Layer-2解决方案等技术创新仍在强化其作为交换媒介的潜力。

• 随着区块奖励减少，维持矿工激励可能需要更多高价值交易，并通过竞争推动区块空间需求，以产生可观的交易费用收入。

引言

距离比特币第四次减半已近一年，矿工们正在经历一个适应期，应对区块奖励减少、利润空间收窄以及运营方式的变化。本文将更新比特币挖矿生态系统最新动态，包括矿工收入、资金流动和ASIC硬件分布，同时探讨比特币当前使用情况对其网络可持续性和矿工激励的影响。

挖矿最新动态

矿工收入与资金流向

2024年第四季度，矿工总收入（包括交易费用和新区块奖励）达到37亿美元，较2024年第三季度增长42%。尽管第三季度矿工面临区块奖励减半、比特币价格低迷以及能源成本上升的挑战，他们仍通过提高采矿效率保持竞争力。

截至2025年第一季度，矿工总收入约为36亿美元，其中交易费用仅占1.33%，30天算力均值已上升至807 EH/s。

矿工的资金流动策略在不断调整。直接向交易所转账的0-hop流入量基本保持稳定，但偶尔出现大额抛售，表明矿业公司在进行稳定的资金管理。而1-hop流入（矿工通过中间地址向交易所转账）逐步增加，可能反映了规模较小的矿工或矿池成员的持续卖压。

矿工策略演变

资金充足的矿工更有能力应对减半带来的收入下降，他们采取了多种策略进行适应：

• 升级至更节能的ASIC设备，以提高每单位电力的挖矿效率。
• 迁移至能源成本较低的地区，如德克萨斯州的风电场，或非洲、拉美等能源未充分利用的地区，降低运营成本。
• 多元化发展，部分矿业公司开始涉足AI数据中心托管业务，拓展收入来源。例如，Core Scientific承诺提供200兆瓦的算力容量来托管CoreWeave的AI计算任务。

比特大陆硬件主导地位与地缘政治影响

基于Nonce模式与已知ASIC设备的匹配分析，我们估计比特大陆生产的矿机（如S19、S19j Pro、S19 XP）目前占比特币网络算力的59%至76%。这种对单一制造商的依赖即便在供应链分布式的情况下，仍然存在潜在风险。

由于比特大陆总部位于中国，其市场主导地位凸显了地缘政治因素可能对挖矿稳定性产生的影响。例如：

• 2025年初，多家美国矿工因海关审查严格、新增关税等因素，遭遇比特大陆矿机交付延迟。
• 这些延迟虽然影响程度不一，但凸显了地缘政治环境可能对全球挖矿产业带来的摩擦，并可能重塑行业格局。

比特币当前的使用情况

尽管比特币最初的目标是成为“点对点电子现金系统”，但其用途正逐渐向全球价值储存和储备资产转变。

闪电网络与比特币Layer-2生态

为了提升比特币的交易功能，应对扩展性限制和不稳定的交易费用，闪电网络等二层解决方案应运而生。近期，开放的闪电通道数量下降至约52,700，但通道总价值仍保持在4,500-5,000 BTC之间。

此外，比特币Rollup和侧链正在开发中，旨在提升可扩展性和交易活跃度，最终推动比特币交易费收入的增长。

比特币作为价值储存与储备资产

比特币的稀缺性和可预测的发行机制使其获得“数字黄金”的称号。这一趋势在过去几年加速，目前机构投资者、公募公司、ETF甚至国家级实体共持有超过14%的比特币供应量。

链上数据也支持比特币向长期持有资产的转变。HODL Waves显示，持有1年及以上的比特币供应比例已升至63%，反映出比特币正演变为长期储备资产。

结论

随着矿工适应区块奖励减少的现实，他们正在通过硬件升级、地域迁移和多元化业务优化自身运营。同时，比特币的使用方式也在演变：低价值交易和Layer-2活动在增长，而长期持有则愈发占据主导地位，进一步巩固了其作为价值储存工具的角色。

如何平衡比特币的交易功能与储值属性，将成为未来维护网络长期健康发展和安全性经济模型可持续性的关键。