Hayes：仍处牛市周期特朗普任期BTC将达100万美元

币圈网报道：

作者：Arthur Hayes，BitMEX创始人；编译：0xjs@

Keep—It—Simple—Stupid = KISS，简单就是美。

许多读者在对美国总统特朗普政府的政策作出反应时忘记了KISS原则。特朗普的媒体战略目标是，每天醒来后，你都会对自己的朋友、伴侣或内心说：“天啊，你看到特朗普/埃隆/罗伯特·肯尼迪等人昨天做了什么吗？我不敢相信他们做了那样的事。”无论你是情绪激动还是沮丧，《皇帝的日子》这部情节剧都很有趣。

对于投资者来说，这种持续的兴奋状态不利于积累资金。有一天，你买入，然后在消化下一个新闻标题后迅速卖出。市场在这个过程中打击了你，你的资金迅速减少。

记住KISS原则。

特朗普是谁？特朗普是房地产界的表演者。要想在房地产界取得成功，你必须掌握以尽可能低的利率借入巨额资金的技巧。然后，为了出售房屋或出租空间，你必须吹嘘新建筑或开发项目将有多么令人印象深刻。我对特朗普在全球社会引起同情的能力不感兴趣，而是对他为自己的政策目标提供资金的能力感兴趣。

我相信特朗普想通过举债来为他的“美国优先”政策融资。如果不是这样，他将让市场自然地消灭系统中嵌入的信用，并引发比 20 世纪 30 年代更严重的经济衰退。特朗普想被称为 21 世纪的赫伯特·胡佛或富兰克林·德拉诺·罗斯福 (FDR) 吗？美国历史贬低胡佛，因为历史学家认为他印钞的速度不够快，而崇拜罗斯福，因为他的新政政策是用印钞来支付的。我相信特朗普想被认为是有史以来最伟大的总统，因此，他不想用紧缩政策摧毁帝国的结构。

为了加深这一点，请记住胡佛的美国财政部长安德鲁·梅隆在股市崩盘后处理过度杠杆化的美国和全球经济时说过以下的话：

“清算劳动力、清算股票、清算农民、清算房地产。它将清除系统中的腐败。高生活成本和高生活质量将会下降。人们将更加努力地工作，过上更有道德的生活。价值观将会调整，有进取心的人将会收拾能力较差的人留下的残局。”

现任美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 不会如此暴躁。

如果我的观点是正确的，即特朗普将通过债务融资实现“美国优先”，那么这将如何影响我对全球风险资产市场（尤其是加密货币）未来的看法？要回答这个问题，我必须对特朗普可能增加货币/信贷数量（即印钞）并降低其价格（即利率）的方式形成看法。因此，我必须对斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 领导的美国财政部和杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 领导的美联储之间的关系将如何发展有一个看法。

KISS

贝森特和鲍威尔为谁服务？是同一个人吗？

贝森特是特朗普2.0任命的，从他过去和现在的采访来看，他的世界观与特朗普非常一致。

鲍威尔是特朗普 1.0 任命的，但他是个叛徒。他叛逃到奥巴马和克林顿一边。鲍威尔在 2024 年 9 月实施了 0.5% 的巨额降息，毁掉了他仅存的一点信誉。当时美国经济的增长速度高于趋势，而且通胀的余烬仍在，不需要降息。但奥巴马-克林顿的傀儡哈里斯需要提振，鲍威尔履行了自己的职责，降息了。结果并不像预期的那样，但鲍威尔在特朗普获胜后宣布，他将完成任期，并再次坚定地对抗通胀。

当你负债累累时，会发生一些事情。首先，利息支付会消耗掉你很大一部分自由现金流。其次，由于负债水平高，没有人会借钱给你，所以你无法为额外的资产购买提供资金。因此，你必须重组债务，这需要延长期限并降低票面利率。这是一种软违约，因为从数学上讲，同时做这两件事会降低债务负担的现值。一旦你的实际债务负担减少，你就可以以可承受的利率再次借款。从这些角度来看，财政部和美联储在恢复美国金融健康方面都发挥着作用。由于贝森特和鲍威尔服务于不同的主人，这一努力的成功受到了阻碍。

债务重组

贝森特曾公开表示，美国当前的债务状况必须改变。他希望最终延长债务负担的平均期限，华尔街称之为“债务到期”。许多宏观专家都对实现这一目标提出了建议；我在《The Genie》一文中详细讨论了这种解决方案。然而，对投资者来说，底线是美国将通过降低净现值来软性违约其债务负担。

鉴于美国债务持有者的全球分布，实现这一重组将需要时间。这是一个地缘政治难题。因此，短期内（我指的是未来三到六个月内），我们这些加密货币发明者不用担心。

新贷款

鲍威尔和美联储对信贷数量及其价格拥有广泛的控制权。美联储被合法允许印钞购买债务证券，这会增加货币/信贷的数量，也就是印钞。美联储还设定短期利率。鉴于美国不能以名义美元计价违约，美联储决定美元无风险利率，即有效联邦基金利率 (EFFR)。美联储有四个主要杠杆来操纵短期利率：逆回购计划 (RRP)、准备金余额利息 (IORB)、联邦基金下限和联邦基金上限。我们不需要深入货币市场，我们只需要明白鲍威尔可以单方面增加美元数量并降低其价格。

如果贝森特和鲍威尔是同谋，那么分析美元流动性的未来走势以及中国、日本和欧盟对美国货币政策的反应将非常容易。鉴于他们显然不是同谋，我想知道特朗普如何操纵鲍威尔印钞并降低利率，同时仍允许鲍威尔遵守美联储抗通胀的职责。

抑制经济

美联储衰退定律：如果美国经济陷入衰退或美联储担心美国经济将陷入衰退，它就会降息或印钞。

让我们用最近的经济史来检验这一规律。感谢Bianco Research提供的这份出色的表格。

这是二战后美国经济衰退的直接原因列表。经济衰退的定义是季度 GDP 增长为负。我将特别关注 1980 年代至今的情况。

这是联邦基金利率下限的图表。每个红色箭头代表与经济衰退同时发生的宽松周期的开始。如你所见，很明显，美联储至少会在经济衰退期间降息。

从根本上讲，美国治下的和平和它所统治的全球经济都是靠债务融资的。大型企业通过发行债务来为未来生产和当前运营的扩张提供资金。如果现金流增长大幅放缓或直接下降，债务的最终偿还就会受到质疑。这是有问题的，因为企业的负债在很大程度上是银行的资产。银行持有的企业债务资产为其客户存款负债提供支持。简而言之，如果债务无法偿还，那么所有现存法定信用银行票据的“价值”就会受到质疑。

此外，在美国，大多数家庭都负债累累。他们的消费模式以抵押贷款、汽车贷款和个人贷款为边际支付。如果他们的现金流产生能力放缓或下降，他们将无法履行债务义务。同样，银行系统持有上述债务并支撑其存款负债。

在经济衰退期间或现金流产生放缓或收缩之前，美联储必须避免出现大规模违约或企业和/或家庭债务违约概率明显上升。这会导致企业和消费者债务违约，从而引发系统性金融困境。为了保护债务融资经济体系的偿付能力，每次出现经济衰退或经济衰退风险加剧时，美联储都会主动或被动地降息并印钞。

KISS

特朗普操纵鲍威尔，通过引发经济衰退或让市场相信经济衰退即将到来来缓解金融状况。

为了避免金融危机，鲍威尔将采取以下部分或全部措施：降息、结束量化紧缩 (QT)、重启量化宽松 (QE) 和/或暂停银行购买美国国债的补充杠杆率。

DOGE

特朗普是如何单方面造成经济衰退的？

美国经济增长例外主义的边际驱动力一直是政府本身。无论支出是欺诈性的还是必要的，政府支出都会创造经济活动。此外，政府支出还有货币乘数。这就是为什么华盛顿特区大都会区是美国最富有的地区之一，因为有大量的专业吸血鬼从政府身上榨血。很难直接估计确切的货币乘数，但从概念上讲，很容易理解政府支出具有后续效应。

让人困惑：

• 华盛顿特区的家庭收入中位数为122,246美元，远高于全国中位数。

• 这使得华盛顿特区成为美国家庭收入排名第 96 位的城市。

作为前总统，特朗普深知政府内部的欺诈、欺诈和浪费程度。两党建制派无意遏制这种现象，因为每个人都从中受益。鉴于特朗普派既不属于民主党，也不属于共和党，他们毫不犹豫地揭露政府支出计划的弊端。成立一个由特朗普盖章支持的咨询委员会，名为政府效率部 (DOGE)，由埃隆·马斯克 (Elon Musk) 负责，是迅速大幅缩减政府支出的核心举措。

当许多最大的支出项目都是非自由支配的时，DOGE 是如何做到这一点的？如果付款是欺诈性的，则可以停止。如果计算机可以取代管理这些项目的政府雇员，人力资源成本将急剧下降。那么问题就变成了，每年政府支出中有多少欺诈和低效？如果 DOGE 和特朗普的话是可信的，那么每年的金额高达数万亿美元。

一个可能令人发指的例子是社会保障署 (SSA) 向谁发送支票。如果我们相信 DOGE 的说法，该部门正在向已故个人和身份尚未得到适当验证的人分发近一万亿美元。我不知道这个说法的真实性。但想象一下，你是一个社会保障署福利骗子，并且知道 Elon 和“大人物”深入研究数据，可以向司法部举报你多年来收到的欺诈性付款。你会继续你的阴谋还是逃之夭夭？关键是，欺诈活动可能会因为被发现的威胁而减少。正如他们在中国所说的那样，杀鸡儆猴。因此，虽然主流媒体对 Elon 和 DOGE 大肆渲染，但我敢肯定，如果不是一万亿美元，那也是几千亿美元。

再来看看政府支出方程中的人力资源方面。特朗普和 DOGE 正在解雇数十万政府雇员。工会是否强大到足以对大规模消灭“无用”政府工作人员发起法律挑战尚待确定。但后果已经显现。

最大的风险是，我们目前看到的裁员只是冰山一角。未来裁员的规模和时间将决定劳动力市场能否保持正常运转，”DeAntonio 解释道。“我们目前预计，由于持续的招聘冻结、延迟辞职和 DOGE 发起的裁员，联邦劳动力规模将在 2025 年全年减少约 40 万人。–福克斯商业

尽管特朗普 2.0 总统任期才刚过一个多月，但 DOGE 的影响显而易见。华盛顿特区的失业救济申请激增。房价正在下跌。消费者可自由支配的支出（可能是由美国政府的大规模欺诈和欺诈行为推动的）令金融分析师的预测感到失望。市场开始谈论“R”字（Recession，衰退）。

根据房地产交易平台 Parcl Labs 的最新分析，华盛顿特区的房价自今年年初以来已下跌 11%，该分析追踪了美国政府效率部 (DOGE) 的行动对该市房地产市场的影响。– 《新闻周刊》

罗斯坦在 Bluesky 的一篇文章中表示，由于政府部门大规模裁员和联邦合同突然取消，美国几乎肯定会走向严重的经济萎缩。–经济时报

R代表经济衰退，是经济的红字。鲍威尔不想成为现代版的跨性别者海斯特·普林，因此他必须做出回应。

鲍威尔再次转变立场

鲍威尔自 2018 年以来多次转变政策立场，他肯定受到了影响。投资者面临的问题是，鲍威尔是主动采取行动拯救金融体系免于崩溃，还是在大型金融机构破产后被动采取行动。鲍威尔选择的道路纯粹是出于政治目的。因此，我无法预测。

我所知道的是，今年必须展期2.08万亿美元的美国企业债务和10万亿美元的美国国债。如果美国正处于经济衰退的边缘或中期，现金流产生的冲击将使在当前利率水平下展期这些巨额票据几乎不可能。因此，为了维护美国治下的金融体系的神圣性，美联储必须而且将会采取行动。

对于我们这些加密货币投资者来说，问题在于美国信贷流出的速度和规模。让我们分析一下美联储将采取哪些主要措施来扭转局面。

降低利率

据估计，联邦基金利率每降低0.25%，就相当于 1000 亿美元的量化宽松或印钞。假设美联储将利率从4.25% 降至 0%。这相当于 1.7 万亿美元的量化宽松。鲍威尔可能不会将利率降至 0%，但你可以打赌，特朗普会允许埃隆继续削减开支，直到鲍威尔将利率降至理想水平。当利率达到可接受水平时，特朗普就会控制住他的攻击性。

停止量化紧缩

美联储最近发布的 2025 年 1 月会议纪要详细说明，一些董事会成员认为量化紧缩政策必须在 2025 年某个时候结束。量化紧缩是美联储缩减资产负债表规模的过程，从而减少美元信贷量。美联储每月进行 600 亿美元的量化紧缩政策。假设美联储在 4 月份开始行动，这意味着相对于之前的预期，2025 年量化紧缩政策的结束将注入 5400 亿美元的流动性。

重启量化宽松/SLR豁免

为了吸收美国国债供应，美联储可以重启量化宽松政策，并给予银行 SLR （Supplementary Leverage ratio，补充杠杆率）豁免。利用量化宽松政策，美联储可以印钞并购买国债，从而增加信贷量。SLR 豁免允许美国商业银行使用无限杠杆购买国债，从而增加信贷量。关键是美联储和商业银行系统都被允许凭空创造货币。重启量化宽松政策和给予 SLR 豁免都是只有美联储才有权做出的决定。

如果联邦赤字保持在每年1至2万亿美元的范围内，而美联储或银行吸收了一半的新供应量，则意味着每年的货币供应量将增加 5000 亿至 1 万亿美元。50%是保守的，因为在 COVID-19 期间，美联储购买了 40% 的新发行量。尽管如此，到 2025 年，大型出口国（中国）或石油生产国（沙特阿拉伯）已经停止或大幅放缓了利用其美元盈余购买美国国债的速度；因此，美联储和银行可以进行更多的操纵。

FED印钞数学总计

降息：1.7万亿美元

+

停止QT：0.54 万亿美元

+

重启量化宽松/SLR豁免：0.50 万亿美元至 1 万亿美元

=

总额=2.74万亿美元至3.24万亿美元

COVID与DOGE 印钞

仅在美国，美联储和财政部在 2020 年至 2022 年期间就创造了约 4 万亿美元的信贷，以应对新冠大流行。

受 DOGE激发的印钞规模可能达到 COVID 水平的 70% 至 80%。

仅因美国印发了4万亿美元的钞票，比特币就从2020年的低点上涨了约24倍至2021年的高点。鉴于现在比特币的市值比当时大得多，我们保守一点，美国印发3.24万亿美元的钞票，比特币可能会上涨 10 倍。对于那些问特朗普总统任期内比特币如何达到 100 万美元的人，这就是达到的方法。

什么必须是真的

尽管市场目前处于低迷状态，但我为比特币描绘了一幅非常乐观的未来图景。让我们来看看我的假设，以便读者可以自己判断它们是否合理。

• 特朗普将通过举债为“美国优先”提供融资。

• 特朗普正在利用 DOGE 来清除沉迷于欺诈性收入流的政治对手，削减政府支出，并增加美国政府支出放缓导致经济衰退的可能性。

• 美联储将在经济衰退之前或之后采取一系列政策来增加货币数量并降低货币价格。

考虑到你的世界观，由你来判断这是否有意义。

美国战略储备

周一早上我醒来时发现特朗普在大肆炒作。在 Truth Social 上，特朗普重申美国将建立一个由比特币和一堆垃圾币组成的战略储备。市场因这些“新闻”而大幅上涨。这并不是什么新鲜事，但市场将特朗普重申加密政策意图视为猛烈死猫反弹的借口。

如果这种储备要对价格产生积极影响，那么美国政府就必须有能力真正购买这些加密货币。没有秘密的闲置美元等待部署。特朗普需要共和党立法者的帮助来提高债务上限和/或重新估价黄金以匹配当前市场价格。这是为加密战略储备提供资金的唯一两种方式。我并不是说特朗普不会信守诺言，但开始购买的时间可能比杠杆交易者在清算前可以坚持的时间更长。因此，淡化这波反弹吧。

交易策略

比特币和更广泛的加密货币市场是现在仅存的真正的全球自由市场。比特币的价格实时告诉世界全球社会对当前法币流动性状况的看法。

2025年1月中旬特朗普加冕前夕，比特币达到 110,00 美元的高点，并跌至 78,000 美元的局部低点，跌幅约为 30%。尽管美国股市指数仍接近历史高点，但比特币却在呐喊流动性危机即将来临。我相信比特币发出的信号，因此，在经济衰退担忧的推动下，美国股市的严重调整即将到来。

如果比特币在下行方面领先市场，那么在上行方面也会领先。考虑到由于系统中嵌入的大量杠杆，轻微的金融动荡会迅速演变为全面恐慌，如果我的预测总体上是正确的，我们不必等待美联储采取行动太久。随着以美国股市为首的肮脏的法币金融体系迎头赶上并开始印钞，比特币将首先触底，然后开始上涨。

我坚信我们仍处于牛市周期，因此，最糟糕的底部将是上一周期的历史高点70,000美元。我不确定我们是否会跌到那么低。一个积极的美元流动性信号是美国财政部一般账户正在下降，这起到了流动性注入的作用。

鉴于我对特朗普的金融家类型及其最终目标的假设非常有信心，Maelstrom会在比特币交易价格在80,000美元至90,000美元之间增加仓位。如果这真的是一次死猫反弹，我预计在比特币低于80,000美元时会再次增加仓位。

如果标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数从历史高点下跌 20% 至 30%，再加上一家大型金融机构濒临破产，我们可能会在某一刻经历全球相关性。这意味着所有风险资产都会受到重创，比特币可能再次跌破80,000 美元，甚至可能跌至70,000 美元。无论发生什么，我们都会谨慎地在不使用杠杆的情况下逢低买入，以应对最终的肮脏法币金融市场动荡，然后以美国为首的全球经济才能再膨胀，将比特币推至100万美元或更高。

小心中国。中国希望保持人民币对美元汇率稳定，无论好坏。如果美元供应增加，他可以指示中国人民银行增加人民币供应，确保美元兑人民币汇率保持稳定。

KISS。

让政客做政客的事情，走自己的路，购买比特币。