Kaiko Research：Bitfinex的LEO、WBTC和HYPE流动性被高估，FTX/FTT事件引发资产估值反思

摘要 Kaiko Research决定重新审视其资产流动性排名，最新版本表明，很少有大型代币具有与其市值密切相匹配的流动性排名，而Leo和Hype（如Leo）和Hype等著名的异常值表现出特别令人难以置信的流动性状态 。 币圈网报道：

尽管加密市场在经历FTX崩溃后逐渐复苏，交易量回升至FTX事件前的水平，尤其是在BTC、ETH、SOL和XRP等主流资产中表现显著，但市场的流动性问题依然存在隐忧。

为此，Kaiko Research重新审视了其资产流动性排名，并揭示了一些令人深思的事实。研究发现，大多数大市值代币的流动性排名与其市值并不匹配，尤其是一些异常值，如Bitfinex的LEO、WBTC和HYPE，表现出误导性的流动性状态。

Kaiko Research的分析揭示了什么

Kaiko Research在FTX崩溃后引入了资产流动性排名机制，旨在通过多维度指标评估代币的真实价值，而非仅仅依赖市值。以FTX的原生代币FTT为例，其市值曾接近100亿美元的历史高点，但缺乏足够的流动性支撑这一估值。

对比市值与流动性以评估数字资产估值准确性。资料来源：Kaiko Research

根据Kaiko提供的数据图表，仅有少数大型代币（如BTC、ETH、SOL和XRP）的流动性排名与其市值高度匹配。而离群值包括Bitfinex的LEO、WBTC和HYPE，这些代币在流动性方面表现不佳，容易误导投资者。

造成这种错位的主要原因在于这些代币的交易对数量有限。例如，LEO仅在七个市场中提供流动性；而HYPE由于供应量过大，特别是针对核心贡献者的分配过多，导致其可用流动性进一步降低。

Kaiko Research的资产排名模型综合考虑了五个关键因素，包括1%和0.1%的市场深度、流动性交易次数、买卖价差以及交易量。这些指标通常具有相关性，但在买卖价差方面，部分代币表现出显著差异。

例如，在过去一个季度中，XRP、PEPE和LINK的市值排名高于其流动性排名，而DOGE、RNDR以及交易所代币（如BGB和GT）则表现更为出色。Kaiko认为，这种差异可能受到各平台流动性提供者之间的费用结构和竞争影响，尤其是指定做市商的作用。

新兴趋势及其启示

链上交易活动的显著增加是一个积极信号，因为它通常会吸引更多做市商参与，从而形成自我强化的良性循环。

Kaiko的分析指出，BTC仍然在交易量中占据主导地位，但SOL和XRP等替代资产正在逐步崛起。这一趋势表明，加密市场正变得更加多元化，未来可能会有更多流动性流入山寨币。然而，Kaiko强调，这一趋势仍处于早期阶段，因为前50名代币中超过一半的日均交易量仍难以突破2亿美元。

短期内，如果交易活动相对于可用流动性过高，可能导致价格波动加剧。体积与流动性比率是衡量交易活动的重要指标，更高的比率意味着大型交易对价格的影响更大。

Kaiko适应美国对加密货币的关注

自2024年11月美国大选以来，金融市场持续上涨，加密市场尤为突出。BTC引领了市场反弹，并在就职典礼前夕飙升至10.5万美元。此外，XRP和SOL等资产也从中受益，SOL创下历史新高，而XRP则成为市场焦点。

为了抓住美国市场的机遇，Kaiko Indices推出了Kaiko Eagle指数，该指数基于内部地区分类设计，旨在反映行业静态特性。Kaiko选择在此时推出这一计划可谓恰逢其时，因为美国正迎来更加友好的加密监管环境，并对加密基础设施的需求不断增长。

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