2025-02-06 00:02:15

ARK Big Ideas 2025加密部分速览：BTC有望达30万美元稳定币规模将达1.4万亿美元

摘要

编译：金色财经华尔街著名投资人Catherine Wood及其旗下的ARK Invest，自2017年开始每年年初发布“Big Ideas”报告，一向颇得市场关注。前两年Big Ideas报告见金色财经此前报

编译：金色财经

华尔街著名投资人Catherine Wood及其旗下的ARK Invest，自2017年开始每年年初发布“Big Ideas”报告，一向颇得市场关注。

前两年Big Ideas报告见金色财经此前报道“Big Ideas 2023报告速览：货币、金融和互联网革命正处于转折点”和“Big Ideas 2024报告加密部分一览：机构配置将如何影响BTC”。

2025年2月4日ARK Invest发布“Big Ideas 2025”报告，报告长达148页共12个部分。

涉及加密的有4个，分别为：AI智能体、比特币、稳定币和扩展区块链。

金色财经整理了这4部分内容，以犒读者。

一、AI 智能体：重新定义消费者互动和商业工作流

什么是AI智能体？

AI智能体有望加速数字应用的采用，并在人机交互方面带来划时代的转变。

理解意图：通过自然语言理解用户意图。

规划行动：运用推理和相关上下文进行规划。

采取行动：借助工具采取行动以实现意图。

持续学习：通过迭代和持续学习不断改进。

AI正在加速硬件和软件的采用

OpenAI在2025年的收入可能超过100亿美元，其盈利速度比过去十年的社交媒体公司更快。以ChatGPT的采用情况为指标，AI将推动对一系列新技术的快速需求。

AI智能体将改变消费者搜索和发现方式

AI智能体嵌入消费者硬件的操作系统中，使消费者能够将所有搜索和研究工作交给AI，这大大节省了时间。经过筛选的AI结果将为数字广告展示提供上下文。如果搜索转向个人AI智能体，AI介导的广告收入可能会大幅飙升。到2030年，预计AI广告收入将占1.1万亿美元数字广告市场的54%以上。

到 2030 年，人工智能介导的广告应占据数字广告收入的最大份额

如果搜索转向个人人工智能智能体，人工智能介导的广告收入可能会大幅飙升。我们认为，到 2030 年，人工智能广告收入可能占 1.1 万亿美元数字广告市场的 54% 以上。

到2030年，AI介导的购物可能接近全球可触达在线销售额的25%

AI智能体在消费者购物中的使用日益增加，将简化产品发现、个性化推荐和购买流程。ARK的研究表明，到2030年，AI智能体可以促进全球近9万亿美元的在线消费。

数字钱包在电子商务中的市场份额有望持续增长

ARK的研究表明，由AI购买智能体赋能的数字钱包（正从信用卡和借记卡等支付方式中夺取市场份额）到2030年可能占所有电子商务交易的72%。

数字钱包正在整合金融服务和电子商务

基于其面向消费者的业务，目前市场对领先的数字钱包平台（如Block、Robinhood和SoFi）的估值为每位用户1800美元。数字钱包购买智能体可能会成为购物旅程的核心，“一键结账”将让位于“一键查询购买”。

数字钱包购物智能体可能会成为购物旅程的核心

智能体驱动的潜在客户挖掘（Agentic lead generation）应推动数字钱包向产业链上游发展，以在全球电子商务和数字消费领域抢占市场份额。“一键结账” 将逐渐被 “一键查询购买” 所取代。

购买智能体将增加数字钱包的企业价值，尤其是在电子商务领域

基于潜在客户生成的收费率，AI购买智能体在2030年可能为数字钱包平台带来40亿至200亿美元的全球收入（分别为ARK的基本情况和乐观情况预测）。到2030年，AI驱动的购买智能体可能会使美国数字钱包每位用户的企业价值增加50至200美元。

在企业中，AI智能体将通过软件提高生产力

部署AI智能体的公司应该能够在不增加劳动力的情况下提高产量，和/或将劳动力优化用于更高价值的活动。随着AI的发展，智能体可能会承担更高比例的工作量，并独立完成更高价值的任务。

AI成本的下降将显著影响智能体的经济效益

OpenAI和Salesforce的新产品正在经济高效地补充人类客服代表的工作。即使每次对话的固定成本为1美元，一旦AI智能体能够处理35%的客户服务咨询，就可以为企业节省大量资金。AI智能体还应该降低入职和招聘成本，以及基于座位的软件成本，并且比人力更容易扩展。

AI正在重塑软件价值链

AI智能体的编码技能正在迅速提高，加速了软件开发周期。随着创建软件的成本下降，软件生产应该会加速，并影响企业“自行构建还是购买”的决策，取代那些适应缓慢的传统软件企业。随着客户软件的普及，软件栈所有层级的增长都应该会加速，尽管份额会向平台层转移。

AI将助力知识工作腾飞

AI正在推动软件领域的“寒武纪大爆发”。到2030年，随着企业投资于提高生产力的解决方案，预计每位知识工作者部署的软件数量将大幅增长。根据采用率的不同，全球软件支出可能会从过去十年的14%的年增长率加速到18% - 48%。

二、比特币

一个日趋成熟的全球货币体系，具备稳健的网络基础，且机构采用率不断上升

比特币在2024年创下历史新高

现货比特币ETF是历史上最成功的ETF发行

现货比特币ETF在首个交易日吸引了超过40亿美元的资金流入，创下ETF发行首日资金流入的历史新高，超过了2004年11月黄金ETF发行首月12亿美元的资金流入量。现货比特币ETF的资金流入量远超过去30年推出的约6,000只ETF中任何一只在发行首月的资金流入量。

在第四次减半后，比特币的通货膨胀率降至黄金长期供应增长率以下

比特币的供应量增长在历史上第四次 “减半”，年增长率从约1.8% 降至约0.9%。减半凸显了比特币可预测的货币政策及其作为稀缺资产的地位。

比特币的年波动率降至历史最低，而其风险调整后收益仍优于大多数主要资产类别

尽管减半后矿工收入大幅下降，但比特币的算力创下历史新高

即使减半使比特币矿工收入减少了50%，但其算力（衡量网络安全性的指标）却创下了历史新高。这表明矿工们对比特币的长期信心依然强劲。

比特币的每日交易数量创下历史新高

得益于Runes协议的推出，比特币的每日交易数量创下历史新高。Runes协议有助于在比特币区块链上直接创建可替代代币。

比特币在2024年承受住了重大抛售压力

2024年1月，德国政府扣押了与一个在线盗版组织有关的50,000枚比特币，并在6个月后出售。市场成功吸收了这一供应，随后比特币价格从53,000美元涨至68,000美元。此外，年中备受期待的Mt. Gox债权人还款过程中分发了超过109,000枚比特币，消除了其最大的潜在抛售压力。

越来越多的上市公司持有比特币

目前有74家上市公司在资产负债表上持有比特币。企业资产负债表上比特币的价值在过去一年增长了五倍，从2023年的11亿美元增至2024年的55亿美元。

比特币的总成本基础在2024年创下新高

2024年，比特币的已实现市值（即成本基础）增长了86%，其平均收购成本达到每枚40,980美元的历史新高，总计8117亿美元。

比特币的交易速度和持有行为凸显其作为价值储存手段的作用

2024年，比特币的交易速度降至14年低点，而持有三年或更久的比特币供应量达到历史新高。

比特币有望达到我们预测的2030年的价格目标

三、稳定币：重塑数字资产领域

数字资产领域增长最快的细分赛道之一，2024年稳定币在交易总价值上超过万事达和Visa

在经历了两年的熊市，其市值下跌超过70% 的情况下，稳定币的发展依旧势头不减。2024年，稳定币的年化交易价值达到15.6万亿美元，大约分别是Visa和万事达卡的119%和200%。每月的交易笔数达到1.1亿笔，约为Visa和万事达卡处理交易笔数的0.41%和0.72%。这意味着稳定币每笔交易的价值远高于Visa和万事达卡。

稳定币交易量在2024年12月创下历史新高

2024年12月，稳定币交易量达到新高。Solana、Tron、以太坊和Base是推动2024年稳定币交易量的主要区块链。当月，稳定币日交易量达到270亿美元，月交易量达2.7万亿美元，充分显示出该领域的快速发展。

Ethena Labs将热门生态位交易代币化，12个月内积累了60亿美元

稳定币领域创新活跃，Ethena Labs是发展最快的项目之一。尽管其新颖的设计饱受争议，但该项目在非法定货币支持的稳定币市场中占据了显著份额，成为这个规模达200亿美元市场的重要竞争者。Ethena Labs通过将delta中性头寸代币化，能根据市场情况提供高达20%-30%的收益率，不过在熊市中收益率可能为负。在成立的前12个月，其总锁仓价值达到60亿美元，目前已占据以太坊总未平仓合约量的10%，并正在拓展Solana和比特币的delta中性交易。

2023年经历缩水后，稳定币的供应量和活跃地址数在2024年创下历史新高

USDT在稳定币市场占据主导地位，其次是USDC（Circle发行的稳定币），两者共占总供应量的90%。稳定币具有 “多链” 特性，几乎渗透到每个主要的第一层区块链。稳定币的总供应量为2030亿美元，约占美国M2货币供应量的0.97%。2024年12月，活跃稳定币地址数达到2300万，创历史新高。按月活跃地址数计算，Tron网络领先，因其低交易费用在新兴市场备受青睐。

随着部分国家减持美元，数字资产却在向美元靠拢

数字资产领域正经历 “稳定币化” 和 “美元化”。与此同时，中国和日本大量抛售美国国债，沙特阿拉伯结束了长达45年的石油美元协议，金砖国家通过绕过SWIFT网络减少了对美元支付的依赖。过去，比特币和以太币是进入数字资产生态系统的主要桥梁，但在过去两年里，稳定币取而代之，目前占链上交易总量的35%-50%。与美元挂钩的稳定币占主导地位，占供应量的98%以上，其次是黄金支持和欧元支持的稳定币，分别约占1%和0.5%。ARK的研究表明，未来市场还会出现亚洲货币支持的稳定币。

稳定币吸引散户投资者，得益于Layer 2的低成本和高效率

散户投资者因Layer 2提供的更低成本和更便捷的稳定币交易，纷纷涌入该领域，这使得Arbitrum、Base和Optimism等区块链的市场份额增加。而大型投资者和机构仍主要在以太坊主网进行交易。Base和Optimism上低于100美元的交易占主导，以太坊主网则以高于100美元的交易为主。

点对点交易和个人钱包存储主导稳定币的使用场景

在稳定币的使用中，外部拥有账户（EOAs），即用于点对点（P2P）交易和存储的标准以太坊地址，占USDC使用量的60%，而中心化交易所占11%，跨Layer 2解决方案的桥梁占7%，去中心化交易所（DEXs）和货币市场各占1.7%。随着未来几年去中心化金融（DeFi）使用量的激增，DEXs、桥梁和货币市场可能会从P2P交易中夺回市场份额。不过，由于产品与市场的契合度，P2P交易和存储在除交易外的场景中更具弹性，其使用量随市场周期的波动较小。

四家稳定币发行商主导数字资产领域的收入

在数字资产领域的收入方面，少数稳定币发行商占据主导地位。Tether（USDT）和Circle（USDC）占前五大网络和应用程序产生收入的60%。2024年下半年，USDT、USDC、DAI/USDS和USDE这些稳定币共产生了33.5亿美元的收入，年化收入达67亿美元。其中，员工不足200人的Tether在2024年上半年报告利润52亿美元，涵盖USDT及其他产品服务，还包括数字资产的未实现收益，堪称史上资本效率最高的企业之一。

Tether的财务表现惊人

Tether员工不足200人，相比之下，摩根大通和伯克希尔哈撒韦各自拥有30多万员工。2024年上半年，在标准普尔金融精选行业指数中，净收入超过Tether的机构仅有伯克希尔哈撒韦、摩根大通、美国银行和富国银行。

稳定币增加了对美国国债的需求

在全球去全球化和去美元化的趋势下，稳定币却可能推动对美国国债的稳定需求。截至2024年12月，Tether和Circle合计已成为美国国债的第20大持有者。在人口众多的新兴市场，如巴西、尼日利亚、土耳其、印度尼西亚和印度，个人和企业将稳定币作为价值储存手段、支付方式和跨境货币，稳定币可能成为输出美元的有效途径。

稳定币发行商向用户转移无风险利率收益

Circle和Tether通过作为稳定币抵押品的美国国债和其他证券赚取了数十亿美元的收入。然而在2024年，受竞争和市场需求影响，美国以外运营的稳定币开始将大部分利息收入返还给用户。虽然Circle和Tether不太可能立即跟进这一趋势，但生息稳定币已成为稳定币市场中增长最快的类别。

到2030年，稳定币规模可能大幅增长，从占全球M2供应量的0.17%增长到0.9%

目前稳定币供应量为2030亿美元，占全球M2供应量的0.17%，预计到2030年，其供应量可能增长至1.4万亿美元，占比达0.9%。若如此，稳定币将成为全球第13大流通货币，排名在西班牙货币之后、荷兰货币之前。

四、区块链扩展：实现成本大幅下降并在应用层开启新用例

智能合约图谱导航

随着数字资产领域日益复杂，智能合约在越来越多的行业推动创新。从以用户为中心的游戏和SocialFi应用，到先进的金融工具如衍生品和结构化产品，再到为无线连接和储能提供动力的去中心化基础设施网络，相关生态系统正迅速发展以满足多样且动态的需求。

为追求更低的费用和更高的效率，应用程序要么部署在高吞吐量的第一层区块链Solana上，要么部署在以太坊的二层扩展方案上

以太坊EIP 4844升级使交易费用降低10倍

以太坊的EIP 4844升级是其迄今为止最重要的技术升级之一，它使第二层网络能够实现更快、更便宜的交易，交易成本降低了10倍，刺激了相关应用的使用。EIP 4844升级是以太坊路线图中的一个重要里程碑，有望将每秒交易处理量（TPS）从目前的约400笔提高250至1250倍，达到10万 - 50万笔。截至目前，已有超过200个二层项目推出，还有更多项目正在筹备中。

交易成本下降推动Layer 2发展

交易成本的大幅下降促使Layer 2的活跃度大幅提升，吸引了大量用户从以太坊主网转移过来。在以太坊生态系统中进行交易的每日活跃地址中，Layer 2占据了85%的份额。2024年，Layer 2的活动使以太坊的每日交易数量增长了400%，从300万笔增加到1500万笔。

Base成为增长最快的以太坊Layer 2区块链

Base在推出后的一年内，在增长速度和市场份额方面超过了所有其他以太坊Layer 2解决方案。2024年，Base在以太坊Layer 2的活跃用户中占比46%，产生的费用占比63%。其总锁仓价值达到150亿美元，部署的应用超过300个，为Coinbase的现金流做出了重要贡献。

尽管许多交易迁移到了Layer 2，但以太坊主网在高价值存储和结算方面仍占据主导地位

机构、高价值用户和大型加密货币持有者主要在以太坊主网进行交易结算。以总锁仓价值（TVL）和去中心化交易所（DEX）每用户交易量衡量，以太坊主网的单位经济效益无与伦比。

随着DeFi飙升至历史新高，DEX在现货和衍生品交易领域都对中心化交易场所发起了挑战

当币安在2024年与美国证券交易委员会（SEC）达成超过40亿美元的和解协议且其首席执行官辞职时，中心化交易所（CEXs）的部分市场份额被去中心化交易所（DEXs）夺走从1月到峰值期间，去中心化金融（DeFi）的现货和衍生品交易量几乎翻了一番，市场份额分别从8%和3% 增长到14%和8%，达到历史新高。在此期间，币安在中心化交易所中的市场份额从62% 下降到35%。

由智能合约驱动的交易所比其中心化对手方效率高5到10倍

像Uniswap、Aerodrome和Raydium这样的去中心化交易所利用小而敏捷的团队的效率来开发和维护核心协议基础设施。与中心化交易所相比，它们具有巨大的效率优势，员工数量仅为后者的十分之一。币安在中心化交易所领域员工数量最多，约有9000名员工。

流动性质押和再质押协议是质押和再抵押ETH的首选解决方案

流动质押和再质押已成为在以太坊上产生收益的首选方法。由于其生息特性、流动性和可及性，它们现在占以太坊质押的40%。对再抵押质押的以太坊以增加收益的需求催生了再质押平台，目前这些平台持有约550万枚以太坊，占质押以太坊的17%。

由Polymarket引领，预测市场在2024年成为突破性的消费应用

2024年，Polymarket累计用户超过300万，月交易量达到12亿美元，选举和政治活动推动了其70%的业务。在选举后的短暂回调后，其每日独特用户数量已恢复到5万，交易量也随着体育赛事成为最重要的类别而回升。

Solana的吞吐量高于以太坊，这得益于其高性能设计和战略权衡

得益于第二层网络和EIP 4844升级，以太坊的吞吐量增加了一倍多，达到约200笔交易每秒（TPS）。尽管如此，Solana的表现仍然更优，平均吞吐量约为800TPS。Solana的成功基于一系列权衡，包括更昂贵的硬件要求和并行交易处理。Solana的新Firedancer客户端可能会将其吞吐量提高到数十万TPS。