国庆长假后首个交易日，A股再次掀起涨停潮，全天成交额接近3.5万亿元，刷新历史记录。在A股连续暴涨的过程中，美股、日股、印度股市以及加密市场均遭到不同程度的吸血。为缓解资金流出压力，部分市场相继出台提振措施。首先是美国劳工部公布了极度惊艳的9月非农就业数据，并大幅上修了7月和8月的就业人数，试图打压正在快速升温的衰退预期。其次是日媒大肆宣传，“股神”巴菲特拟年内第二次发行日元债券，并计划将筹集资金用于投资日本金融和航运股，意在向外界传递巴菲特对日本经济复苏信心。唯独加密市场处于"无奶供养“的状态，因此过去一周，因资金持续流出，USDT的折价率从-0.56%一度下跌至-3%。
值得注意的是，尽管USDT折价率在过去一周持续扩大，但加密市场的调整却十分温和，比特币累计跌幅仅为2.5%。此外，在资金大幅从USDT流出期间，Binance和OKEX平台的比特币永续合约资金费率大部分时间保持正溢价，这表明了市场最敏感的资金对此种类型的利空完全无感。这也反映了从USDT流出的资金大多不属于市场活跃的购买力。
据一些U商透露，近期资金从USDT流出的主要原因有以下两个：一是受美元大幅贬值的影响，境外资金开始回流，部分资金通过借道USDT快速完成美元到人民币的兑换，避开了繁琐的结汇流程和审查。二是在A股赚钱效应持续发酵的影响下，过去通过USDT形式在加密市场理财和套利的资金逐渐转向A股市场。然而，随着美元兑人民币汇率企稳以及A股陷入震荡，USDT的折价率开始收窄，资金流出的压力有所减轻。只要泰达的兑付不出现问题，USDT大幅折价的状态不会持续太长时间。
尽管今年以来加密市场一直被视为美股的影子市场，但比特币依然是美股中表现最好的资产类别。不仅与比特币挂钩的ETF跑赢美股，以比特币为底层资产的美股上市公司同样表现优异。例如，自9月6日以来，MicroStrategy股价的累计涨幅达到68%，远超纳斯达克的8.3%和标普的7.1%。彭博行业研究数据显示，由REX Shares和Tuttle Capital Management发行的MicroStrategy 2X杠杆ETF在上市两周内吸引了近1.3亿美元的净流入，成为市场表现最好的新发行ETF之一。这个现象说明了比特币依然还是美股最炙手可热的资产。如果美股上涨的趋势不变，持有比特币依然能赚到美股的杠杆收益。
通过拆解美国9月超预期的非农数据结构可以发现，新增的91.8万政府雇员和12.1万兼职工是就业数据超预期的主要原因，而更能反映就业情况的私营雇员却减少了45.8万。然而，这份饱含水分的非农就业报告依然成功扭转了市场对经济的衰退预期。在非农数据公布后，美国国债利率期货对本轮降息的定价从245个基点下跌至185个基点，美国十年期国债从3.80%上升至4.02%，美元随之企稳反弹。尽管降息预期缩水，但在经济未陷入衰退的情况下，利率下降仍然能够带来信用扩张的效果。而这个窗口期又恰逢全球第二大经济体即将推出新一轮大规模经济刺激，因此全球M2接下来必然进入新的上行周期。根据金融机构Swan Bitcoin的研究，比特币在任意12个月内有83%的时间与全球流动性趋势保持一致，这一比例高于任何其他主要资产类别。如果历史数据有效，比特币将在9月份降息后的12个月内开启新一轮的上涨。
在美国非农数据公布后，巴菲特继续用卖、卖、卖的方式表达了对经济前景的担忧。然而，在美国政府和美联储维稳措施的协同作用下，美股在大选前大概率将继续震荡上行。毕竟历史上，巴菲特卖出信号通常会滞后8到13个月。因此，笔者依然认为10月和11月是市场最佳的做多窗口。
12
