你以为的比特币价格波动，其实都是在给期货“补差价”

只要有利益存在，就会有人去操纵价格。比特币最初是作为一种摆脱法定货币的交易工具而创立的，但现在却变成了一种投机资产。芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期权交易所(CBOE)、Grayscale 等机构都开发了基于比特币价格变动的产品，为那些不想冒险的投资者提供服务。

在这些产品中，芝商所比特币期货产品的受欢迎程度更高，在刚刚过去的六月里，未平仓合约量创下了历史新高，新账户注册量也在激增。根据最新的数据显示，到目前为止已经有超过 2960 个账户在芝商所交易了比特币期货合约产品。仅在 2019 年上半年，就新增了超过 950 个账户，总客户注册量增幅超过 30%。

如上图所示，芝加哥商品交易所比特币期货的未平仓合约一直在稳步上升，截至 2019 年 6 月底已经达到创纪录的 6,069 份合约，表明市场需求强劲。 (注：未平仓合约是指尚未结算的衍生合约总数，因此是开放的)。

比特币期货本身就具有很大的吸引力，也是一种帮助交易者了解比特币现货价格与期货市场相关性的工具。正如加密货币算法交易开源框架 Gryphon Labs 合伙人 Gareth MacLeod 所说，比特币期货的增长是传统金融业开始对加密行业产生更大兴趣的一个迹象，而芝商所集团正在为加密货币市场创造一条前向曲线，以便投资者能够更好地管理价格。鉴于传统金融机构对加密货币价格高波动性的担忧，期货合约在大型投资组合时可以更好地提供稳定性、可靠性并降低风险。

与传统股票市场不同，比特币和其他加密货币是全年无休、时刻处于交易状态的，而芝商所的比特币期货产品却是每周仅有五天交易时间：从美国中部时间每周日下午五点开始，到每周五下午四点结束——问题就出现在这里，由于现货交易和期货交易存在时间间隔，就会导致出现价格差异，而这些价差需要用现货价格“填补”。

如上图所示，每次比特币期货交易暂停之后就会出现价差(上图中用圆圈标出)，而这些价差都需要被现货价格填补(上图中相同颜色的圆圈对应弥补了相应的价差)。比特币交易员 Joe McCann 解释了这种情况：

“一般来说，交易价格反映了买方和卖方之间所有可用的潜在价格区间，这样才能较为准确地评估资产的真实价值。这么说可能有点难以理解，实际上在很多情况下，期货价格和现货价格之间的价差会不断缩小，直到最后逐渐消失(因为卖空)，然而反弹走高。在传统市场里，“交易专家们”(人类)会故意这么做，因为他们通常会为了自己的利益去操纵市场价格。只要期货价格的时间足够长，那么它与现货之间的价差最终都会被填补。“

正如 Joe McCann 所说，只要有利益存在，就会有人去操纵市场价格，有时他们甚至不愿等“足够长”的时间去填补价差，而这似乎是比特币价格频繁波动的原因之一。

让我们继续分析上面那个比特币价格近期走势图，以最近这段时间为例：6 月 23 日的价差在 7 月 2 日被填补(上图两个紫色圆圈)，6 月 29 日和 30 日形成的价差在 7 月 4 日被填补(上图两个黄色圆圈)。假设所有价差都会被填补的话，那么上图中出现的下一个“可用价差”是在 6 月 17 日左右“从 8500 美元上涨到 9500 美元”这段高达 1000 美元的价差。不出意外的话，这个价差会在不久的将来被填补——但显然，没人知道准确时间。