过度杠杆化！比特币期货价差冲上30% BTC跌回5万美元恐再度发生？

周二(3/30)，Visa及PayPal两大支付巨头接力宣布利好消息，前者将接受客户以USDc进行交易结算，后者更是直接开始支持加密货币支付。比特币闻讯旋即涨破5.9万美元，而这已经是比特币每日收盘在5万美元以上的第三周了。

比特币自13日涨破6万美元后迅速拉回，25日更一度跌破5万美元支撑。不过，在坚持了近三周稳定作收在5万美元以上后，市场呈现出的是一个健康的盘整期；而这也意味着，当前市场的杠杆水平将成为一项焦点指标。

然而，市场情绪过度乐观时，往往正是崩盘发生之际。

参考历史数据，每当比特币出现大于8%的波动时，通常会触发大规模清算等一系列连锁反应；若比特币期货溢价超过30%，更是高机率酿成崩盘惨况，13日后便是如此。

杠杆水平偏高

比特币期货的未平仓量显示出当前多头和空头的大小，当其规模越大，也就意味着投资人要承担的风险越高。因此，它虽然象征着市场对某一资产的兴趣上升，却是以潜在的大规模清算作为代价。

下图显示了过去半年比特币期货的未平仓量变化。仅过去两个月，未平仓量就增加了105%，现已达到226亿美元之多，仅低于历史最高水平约2%，而前高便是在13日前后。而这也侧面反映出，投资人信心正在恢复。

为了解专业交易员是看涨或看跌，则要从期货的Rolling APY(暂译：滚动年收益率)作分析，即长期期货合约与现货市场水平的差距。

一般就比特币市场来说，10-20%的Rolling APY通常被视为中性或正价差。本月13日，比特币期货市场的期货溢价却是达到了35%，进入杠杆倍率过高的状态；这在牛市期间不该被视为令人担忧的指标，但比特币却随后从61,800美元高点下跌了11%，使多头不得不选择平仓。

而现在，根据Skew数据显示，期货Rolling APY又从17%回升到接近30%左右，象征着多头似乎又进入过度杠杆化的阶段。目前虽没有任何迹象，但倘若比特币再度大跌回到5.2万美元水平，崩盘状况可能会进一步恶化。