如果比特币崩盘 持有50亿美元BTC的MicroStrategy会怎么样？

据统计，目前全球上市公司中，持有最多比特币总额的是美国软件服务公司MicroStrategy。自去年10月以来，MicroStrategy已累积持有近10.8万枚比特币，换算现值约50亿美元，相当看好比特币未来的发展。

外媒《TheBlock》采访该公司执行长Michael Saylor，Saylor在访谈中指出：比特币是网络空间的原始财产，我买它不是为了翻转或出售它。并表示该公司目前有两种策略：第一个，是以负责任的方式尽快发展其商业智能软件业务。第二个，是将公司的过剩现金流投资于比特币，并长期持有它。

借入超过20亿美元购买比特币

Microstrategy投资在比特币的成本约29.18亿美元，意味着该公司目前的账面收益约为20亿美元。但为了获得资金，MicroStrategy已经举债了超过20亿美元。

*2020年12月，发行了价值6.5亿美元的可转换公司债券，利率0.75%。

*2021年2月，发行了价值10.5亿美元的可转换公司债券，利率为0%。

最后，在2021年6月，MicroStrategy发行了价值5亿美元的优先担保公司债券，利率为6.125%，将于2028年6月到期。

注：可转债具有债权和期权的双重属性，持有人每年可以获得固定的利息收入。到期时，未转换股权的余额需由发行人偿还本金;或者，持有人也可以选择转换成该公司的股票。

是否有能力偿还？

根据该公司财务文件，到2028年，MicroStrategy对总债务的累计利息支付约为每年3,500万美元。以他们去年的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)约为8,200万美元来看，该公司似乎能够处理这些利息支付。

但超过20亿美元的本金，如果MicroStrategy股票的交易价格未达到或高于转换价，债券的投资者将要求偿还剩余本金，该司能否还清其债务？

MicroStrategy的首笔(6.5亿美元)可转换债券，将于2025年12月15日到期，转换价格为每股397.99美元。

第二笔(10.5亿美元)可转换债券将于2027年2月15日到期，转换价格为1,432.46美元。

据Tradingview资料，截稿前MicroStrategy价格报615美元。

对冲基金经理Michael Kao表示：第一批债券(6.5亿美元)可能会转换为股权，因为该公司目前的股价远高于转换价格。但第二批(10.5亿美元)是非常破败的一张纸。

Kao认为，很难看出股价将如何达到1,432美元的转换价。因为即使比特币的价格在今年4月突破63,000美元，MicroStrategy的股价也从未升至900美元以上。

15,000美元的关键价格

根据Michael Kao的计算，如果比特币的价格在可转换债券到期之前的任何时间，跌破15,000美元，那么MicroStrategy持有的比特币损失，将超过其总债务的水平。这将成为该公司的一大问题。

但执行长Saylor不这么看，他回复外媒《TheBlock》时指出，目前没有特定的比特币价格点会触发我们的任何行动或要求：我们的大部分债务是可转换债券，无担保，没有契约。比特币没有作为这些债券的抵押品，因此BTC价格将无关紧要。

加密货币资产管理公司Arca的投资长Jeff Dorman也表示，如果比特币的价格跌至15,000美元以下，这对他们来说不一定是个问题。如果MicroStrategy无法用手头的现金偿还本金，它可以出售其核心软件业务、发行股票或筹集更多债务来筹资。

公司估值高过同性质企业

还有一个争论的核心是MicroStrategy目前的股价，以常用的企业估值EV/EBIT比率来看，MicroStrategy目前的股价是103倍，远高于相同行业属性的Salesforce、微软、SAP、甲骨文和IBM。

注：EV/EBITDA，是一种衡量公司总价值的常用指标，计算方式为市值加债务减去总现金和现金等价EBITDA。

该公司从比特币投资中获得的收益，似乎大大增加了MicroStrategy在市场中的价值。对投资者来说，购买MicroStrategy的股票，就等于拥有了一个追踪比特币价格的方便选择。

简单来说，MicroStrategy未来的走势，明显将和比特币的发展紧紧相连。

公司股价一飞冲天

Microstrategy在Michael Saylor的主导下一直是加密货币的坚定支持者，他曾在《CNBC》节目《FastMoney》上解释自己的买币决策：世界正在觉醒，了解到比特币是一种存在于开放的货币网络上的数字资产。这是非常深刻的，因为它将传播给全球数十亿人。这是大型科技网络中的数字黄金。

对于外界质疑MicroStrategy是否放弃了软件业务本业，Saylor则回应称，比特币为该公司开启了新篇章，在此之前MicroStrategy股票每股仅120美元左右，现在则有了惊人的涨幅。

据Saylor估计，MicroStrategy的品牌影响力也因此上升了100倍以上。该公司财务数据显示，2020年Q4是MicroStrategy过去10年来表现最好的一季，核心业务成长近10%。

Saylor表示，无论是股东或员工都对此感到相当满意。