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usual稳定币：高收益与高风险并存的挑战者
2024年下半年，稳定币赛道融资热潮涌动，据不完全统计，已有超过30个项目官宣融资。其中，Usual作为一款以美国短期国债为抵押的去中心化稳定币，于12月23日完成A轮融资，由Binance Labs和Kraken Ventures领投。在DAI、USDC等老牌稳定币占据市场主导地位的背景下，Usual能否突围，其高涨的TVL是否预示着它将成为下一个爆款？本文将深入分析Usual的核心优势、潜在风险及未来发展前景。
核心机制：短期国债抵押及社区收益共享
Usual采用去中心化治理模式，由社区共同管理。其核心创新在于将产生的收益100%回馈社区，并分配90%的USUAL代币给社区，仅10%分配给团队和投资者。
Usual发行的稳定币USD0，区别于传统稳定币采用现金或黄金作抵押，它选择流动性极高的美国超短期国债（T-Bills）作为抵押资产。由于美国国债享有国家信用背书，被视为“无风险收益”资产，降低了对商业银行的依赖。然而，Usual并非直接购买国债，而是通过与Hashnote合作，投资于其“包装”后的国债/逆回购产品（USYC）。虽然Hashnote是受监管的合作方，但这种模式与Tether等直接与商业银行合作的模式相比，风险高低并非绝对。Usual未来计划让社区投票决定抵押资产提供方，不再局限于Hashnote。近期，Usual还宣布与Ethena和贝莱德的Securitize平台合作，引入BUIDL和USDtb作为抵押品，进一步多元化抵押资产。
USD0++：锁仓+流通+退出博弈的创新LST机制
为激励用户铸造和使用USD0，Usual推出USD0++，一种可转让的USD0质押版本。用户质押USD0和USUAL代币可获得高收益（截至12月25日，年化收益率超过64%）。USD0++统一到期日为2028年6月30日，但其可在二级市场交易，提供一定流动性。Usual设计了三套退出机制：USUAL Burning Redemption（销毁赎回）、Price Floor Redemption（价格下限赎回）和Parity Arbitrage Right（平价套利权），其中销毁赎回机制要求用户返还部分USUAL奖励，设置了“退出成本”，以降低挤兑风险。USD0++模式可复制到其他资产，具有可扩展性。
USUAL动态铸造机制：早期激励与后期稀缺
USUAL代币采用动态铸造机制，每日根据公式和参数动态发行，并分配到不同池子。该机制的特点包括：随USD0++规模增大而“减产”；随市场利率波动而调节；DAO可干预；早期激励、后期稀缺。这种机制试图在稳定币规模扩张与代币持有者价值增值之间取得平衡。
TVL快速增长，但挑战依然严峻
Usual的TVL在短短一个月内增长3倍，达到15.6亿美元（12月25日数据），跻身去中心化稳定币前五。高收益率是其快速增长的主要驱动力。然而，与老牌稳定币相比，Usual仍面临巨大挑战。其高收益率的可持续性，以及抵押资产多元化后的风险控制，都需要进一步观察。
Binance Labs的投资为Usual带来关注度，但其能否成功，仍取决于其能否持续保持高收益、有效控制风险，以及在竞争激烈的稳定币市场中建立起独特的竞争优势。 Usual的模式与Hyperliquid类似，都强调将大部分收益回馈社区，但能否兑现承诺，还需要时间检验。
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