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在上周的一次会议上，一位资产100亿美元的财务顾问问了我一个简单的问题：买比特币还是黄金？
他担心美元的长期前景，想采取对冲措施。但要采取什么措施呢？
在美联储大幅降息和中国推出经济刺激措施的情况下，这是一个好问题，也是很多人现在都在问的问题。
我想我应该正面解决这个问题。
比特币和黄金在很多重要方面相似。原则上，两者都是不受政府干预的货币形式。杰罗姆·鲍威尔可以印制他想要的所有美元，但他不能创造更多黄金或改变比特币 2100 万的供应上限。
但这两种资产也存在关键差异。比特币的成熟度不如黄金，波动性也更大，但也更易于发送、存储和分割。
当你考虑每种资产在投资组合中可以发挥的作用时，你会看到相同的动态：比特币和黄金相似但又截然不同。两者都是流动性另类资产，历史上与股票和债券的相关性较低。此外，如下面数据所示，在过去十年中，将这两种资产添加到传统投资组合中都提高了风险调整后的回报率。（当然，过去的表现并不能保证未来的结果。）
然而，两者之间的差异同样巨大，甚至可能更为重要。了解这些差异是决定为你的投资组合选择哪一种的关键。
了解比特币和黄金在投资组合中有何不同，最好的方法是观察当你在投资组合中添加越来越多的资产时会发生什么。
下表显示了在传统的 60/40 股票/债券投资组合中添加 1.0%、2.5% 和 5.0% 比特币的影响。为了生成此表，我使用了 Bitwise Portfolio Simulator，金融专业人士可以在我们的Expert Portal（https://experts.bitwiseinvestments.com/tools/portfolio-simulator）上使用它。模拟考虑了所有可用数据，从 2014 年 1 月 1 日开始一直到 2024 年 9 月 26 日（上周四）。
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 IEX Cloud。数据范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 26 日。
注：传统投资组合由 60% 的股票（以 SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY) 为代表）和 40% 的债券（以 SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG) 为代表）组成。比特币以 BTC 现货价格为代表。单个加密资产的表现可能与比特币的表现有很大不同。不考虑税收和交易成本。
过往表现无法预测或保证未来结果。本文所含内容并非旨在预测任何投资的表现。无法保证实际结果与假设相符，也无法保证实际回报与任何预期回报相符。样本投资组合的历史表现是事后分析的结果，并最大化了结果。回报并不代表实际账户的回报，也不包括与购买、出售和持有基金或加密资产相关的费用和开支。表现信息仅供参考。
查看“自成立以来”一栏。从历史上看，随着你添加越来越多的比特币，投资组合的总回报率会大幅上升。过去一年和三年的回报率也是如此。
现在看看标准差一列：它几乎没有动！根据模拟，2.5% 的比特币配置将使投资组合的回报率提高 50 个百分点，从 98% 提高到 148%，而标准差只会上升 33 个基点。
这与用黄金替代比特币时的情况形成鲜明对比。如下表所示，对回报几乎没有影响：在整整 10 多年的研究中，2.5% 的黄金配置只会使投资组合回报率提高 1%！然而，黄金确实有影响的地方是在波动性方面（再次检查标准偏差列），随着你在组合中添加越来越多的黄金，波动性会下降。
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 IEX Cloud。数据范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 26 日。
注：传统投资组合由 60% 的股票（以 SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY) 为代表）和 40% 的债券（以 SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG) 为代表）组成。黄金由 SPDR® Gold Shares (GLD) 代表。不考虑税收和交易成本。
过往表现无法预测或保证未来结果。本文所含内容并非旨在预测任何投资的表现。无法保证实际结果与假设相符，也无法保证实际回报与任何预期回报相符。样本投资组合的历史表现是事后分析的结果，并最大化了结果。回报并不代表实际账户的回报，也不包括与购买、出售和持有基金或加密资产相关的费用和开支。表现信息仅供参考。
每项资产都讲述了一个权衡的故事。如果风险基本相同，但回报更高？那就看看比特币吧。如果风险较小，但回报基本相同？那就看看黄金吧。
两者都是很好的结果，但有很大不同。选择哪种取决于你的个人情况。
面对这些结果，一个自然而然的问题是：为什么不同时投资两者呢？你能两全其美吗？
很遗憾，没有。天下没有免费的午餐。
下表比较了三种可能性：一个投资组合由 5% 黄金、5% 比特币和 5% 的两者组合（2.5% 黄金、2.5% 比特币）。两者组合投资与你所期望的差不多：就风险/回报指标而言，它基本上分割了 5% 黄金和 5% BTC 投资组合之间的差额。
这张表格最能说明的一点可能是，在同等配置规模下，比特币的影响力远大于黄金。看看 5% 黄金和 5% BTC 投资组合之间的夏普比率（注：衡量一项投资在调整风险后相对于无风险资产的表现）波动——黄金几乎没有产生影响，而比特币则大幅上涨。
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 IEX Cloud。数据范围为 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 26 日。
注：传统投资组合由 60% 的股票（以 SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY) 为代表）和 40% 的债券（以 SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG) 为代表）组成。黄金由 SPDR® Gold Shares (GLD) 代表。比特币由 BTC 现货价格代表。单个加密资产的表现可能与比特币的表现有很大不同。不考虑税收和交易成本。
过往表现无法预测或保证未来结果。本文所含内容并非旨在预测任何投资的表现。无法保证实际结果与假设相符，也无法保证实际回报与任何预期回报相符。样本投资组合的历史表现是事后分析的结果，并最大化了结果。回报并不代表实际账户的回报，也不包括与购买、出售和持有基金或加密资产相关的费用和开支。表现信息仅供参考。
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