从VC视角解析RWA赛道的最新动态与未来趋势

撰文：ABCDE

来源：ABCDE

在上一篇文章中，我们探讨了东西方一级市场对加密行业的看法。今天，借着YZi Labs官宣投资Plume Network这一RWA平台的契机，我将为大家梳理RWA赛道近期的变化。

本文将分为以下四个部分：

• RWA是否具备实际应用场景，或者说PMF（产品市场契合）
• 哪些RWA资产适合上链，哪些不适合
• 过去的解决方案是什么？如今有哪些新方案
• RWA近几个月的趋势变化，你是否有所察觉

一、RWA是否真的有应用场景

首先，我们要明确一个问题：RWA是否真正具备实际应用场景？这里暂时排除美债上链相关的稳定币赛道（如Usual、MKR等），因为它们已经找到了PMF。以美股上链为例，这是Twi上争论最激烈的话题之一。许多人认为美股上链是多此一举——如果真想炒美股，传统渠道已经足够，而且链上的标的波动性普遍高于美股，没有必要在链上交易股票。

然而，我对这一观点持不同意见。我认为，美股上链具有重要意义：

二、哪些RWA资产适合上链

同样，像T-Bill这种已经证明过自己的资产不在讨论范围。其他RWA资产是否适合上链，取决于目标用户群体。

对于To C端：股票无疑是最适合的。大多数散户可能从未接触过一级私募股权，即使将非上市企业股权Tokenize上链，估计也没几个人能看得懂、买入并长期持有。类似Centrifuge上的私人信贷抵押品（如房地产市场的过桥贷款、企业应收账款借贷等）也不适合To C。绝大多数C端用户唯一熟悉的资产类别就是股票。因此，To C的应用场景更多是为那些之前无法购买某项资产的用户提供链上通道，这是一个从0到1的过程。

对于To B端：可以Tokenize的资产种类更多，但相比To C的从0到1，To B更多是从1到100的过程。比如，一级私募股权原本就在一些机构和高净值投资人之间流通，放在链上可以大幅减少摩擦，提高流转速度。去年我曾接触过一个RWA项目，其母公司是美国排名靠前的资管机构。他们计划基于资管平台上客户的一级股权（如SpaceX）发行Token，最终在SpaceX上市时一次性结算。不过，To B的难点在于资源合作和法律条款等限制。

此外，还有一些中间态的资产，如Story Protocol的IP上链、某本小说的版税、某部电影的票房等。这些领域尚处于早期探索阶段，需要逐一尝试和验证。

三、过去的解决方案与当前的新方案

仍以美股为例，过去的解决方案主要是合成资产，代表项目包括SNX、Terra的Mirror以及GNS。然而，这条路已被基本证伪。上述平台早已下架了合成美股资产，原因有二：

目前，随着特朗普上台和SEC主席的更换，监管环境明显改善。新的美股上链方案主要有两种：

像Plume这样的RWA平台更像是一个框架，包含KYC/AML、数据存储/执行等功能，理论上可以让合作机构发行各种Token化的RWA资产。

四、RWA近几个月的趋势变化

如果你留心观察，RWA的风向在这两个月吹得非常猛烈。以下是几个值得关注的动态：

这些消息构成了RWA赛道的强劲势头，我们不应视而不见。我个人目前对下一个Circle主赛道的观点是PayFi+RWA+类Web2.5的Consumer APP。至于AI+Crypto，仍有待观察。