Bitwise：散户情绪低迷，未来机遇何在？

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：0xjs@金色财经

当前，加密货币市场呈现出一种有趣的分化现象：机构投资者与散户投资者的情绪截然不同。

一方面，机构投资者对加密货币的信心达到了前所未有的高度。如今，专业投资者在审视加密货币领域时，看到的是机构资本通过ETF以创纪录的速度涌入市场，而华盛顿也从曾经加密货币的最大威胁之一转变为最大的支持者之一。

一年前我们难以想象的事情——例如民族国家将比特币作为战略储备资产——如今似乎已不再是遥不可及的梦想。而那些曾经被视为重大风险的因素，如政府禁令或针对软件开发者的法律威胁，现在看来更像是遥远的噩梦。

从风险调整的角度来看，当前可能是历史上投资加密货币的最佳时机。

然而，散户投资者的情绪却陷入了低谷。他们仿佛生活在另一个平行世界中。Bitwise通过专有的加密货币情绪评分系统（基于链上数据、流量和衍生品分析）评估投资者情绪，结果显示该指数目前处于历史最低水平之一。

加密资产情绪指数

来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社、CoinMarketCap、Glassnode、NilssonHedge、Alternative.me 和 Bitwise Europe。

这一结果与我在“加密推特”及其他市场情绪指标中感受到的情况一致。

散户投资者之所以感到沮丧，主要是因为除比特币之外的加密资产（通常称为“山寨币”）表现不佳。以下来自TradingView的热图显示了今年迄今为止所有加密资产的回报情况。尽管有一些亮点——最明显的是比特币、Solana和XRP——但整体市场仍是一片红海。大多数加密资产正在经历严重下跌。

加密资产年初至今的回报率

资料来源：TradingView。数据截至 2025 年 2 月 11 日。

如果将时间范围扩展到过去12个月，结果同样不容乐观。比特币在过去一年中上涨了95%，而以太坊仅上涨了2%。散户投资者热衷于投机山寨币，但“山寨币季节”的缺失让他们倍感失望。

那么，关键问题来了：谁的观点才是正确的？

答案：机构

我内心深处坚信，答案是“机构”。

目前看好比特币的理由非常充分。今年以来，ETF已购买了约47,000枚BTC，企业购入了约57,000枚BTC，而比特币网络仅新增了约18,000枚BTC。无需过多分析就能看出，这种供需失衡将随着时间推移推动比特币价格创下新高。

当然，山寨币的情况更为复杂。目前，尚未出现像2020-2021年牛市中的DeFi热潮或2017-2018年牛市中的ICO热潮那样的重大创新应用。当下，山寨币领域最接近的现象或许是memecoin热潮，但大多数投资者认为这只是短期投机行为。很难说服自己相信，Fartcoin或Hawk Tuah代币能够构建一个更美好的未来。

但从长远来看，我认为山寨币的前景比历史上任何时候都更加光明。过去四年里，山寨币一直处于监管灰色地带，美国SEC指控多数山寨币为非法证券发行。这不仅阻碍了现实世界的采用，还让大型企业和顶尖开发者望而却步。

如今，这种情况已经逆转。美国已将稳定币的发展列为国家优先事项，这将推动以太坊和Solana等平台的发展。与此同时，全球最大的机构现在对在加密货币领域构建应用充满信心，这将使去中心化金融（DeFi）应用普及至大众。

如果你仔细观察，就会发现这一转变的证据，例如近期创下历史新高的稳定币市值，以及Ondo Finance最近推出的将美国所有股票和ETF代币化的项目等。在过去的政策环境下，这样的项目根本无法启动。

我预计，一两年后，山寨币的转变将显而易见，其影响将是不可阻挡的。

虽然短期内难以预测某个特定催化剂会推动山寨币上涨，但更难想象未来几年市场不会显著扩大的情形。

目前低迷的散户情绪对我来说，恰恰意味着机会。