2024-08-20 13:16:42

孙宇晨斥资3.3万枚ETH买入Pendle PT!近20%年化的套利操作引热议

摘要
波场创始人孙宇晨近两日投入33,000枚ETH购入Pendle PT代币,享受近20%年化报酬率的套利操作,引起社群热烈讨论。本文将详解此操作的利益来源,并探讨相关风险,同时提供风险规避策略,供读者参考。

孙宇晨斥资3.3万枚ETH买入Pendle PT!近20%年化的套利操作引热议

阿里快讯(Alibtc.com):昨(4)日波场创办人孙哥(孙宇晨)大手笔购买Pendle PT代币,享受低风险近20%年化报酬率的套利操作,成为社群关注焦点。本文将解释这波操作的利益从何而来,并探讨相关风险,同时提供风险规避策略,供读者参考。

孙哥套利法

首先,据链上分析师余烬及Ai姨监测链上地址指出,孙哥这两天的操作如下(下图是孙哥在Pendle的部位):

总投入3,3000枚ETH,皆投资于6月27日到期的以太坊再质押项目,分别为:

  • Ether.fi:20,000ETH买入20,208.93PT-weETH

  • Puffer:10,000ETH买入10,114.11PT-pufETH

  • Kelp:3,000ETH买入3,025.91PT-rsETH

孙哥在Pendle的部位

孙哥在Pendle的部位

以Ether.fi为例,这意味着孙哥若持有至到期,可赎回价值20,208.93ETH等值的weETH(注意:这不等同于20,208.93枚weETH,weETH与ETH的兑换率并非1:1,如下图),而weETH可兑换为多少ETH取决于市场状况。这里为简单计算,假设weETH与ETH的兑换率是1:1,因此孙哥若持有至到期,可在22天内赚到1%的报酬率,即年化17.33%。

以此类推,Puffer投资的年化报酬率为18.93%;Kelp的为14.33%。总投资年化报酬率高达17.54%。

Pendle中文社区大使ViNc就形容道,Pendle的PT就形同链上的短债,能享受流动性好、赎回时接近现金值(如果以ETH本位看)、时长短、风险报酬比优良的特性。所以,PT的收益是从何而来呢?这就需要理解Pendle协议的基本运作。

weETH与ETH的兑换率并非1:1

weETH与ETH的兑换率并非1:1

PT收益来源

Pendle是一个无需许可的收益交易(yield-trading)协议,通过将生息代币(yield-bearingtokens)包装成标准化生息代币(SY,standardized yield tokens,例如weETH→SY-weETH,这封装版本是为了能与Pendle AMM兼容),并将SY拆分为PT(principal token,本金代币)和YT(yield token,收益代币)两个部份。

PT代表生息代币到期日前的本金部份,而在此期间获得收益的权利由YT表示并出售给其他买家。由于YT的货币价值被分离,所以本金部份(即PT)可以以更低的价格出售。

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Pendle主要有三种参与方式:

  • 购买PT:PT让持有者可以在到期后赎回标的资产,并可以随时出售。例如期初以0.9ETH购买的1PT-weETH可以在到期日后赎回价值1ETH等值的weETH。0.9ETH→1.0ETH之间11%的增值就是Pendle的固定收益(FixedYield)策略。而这就是孙哥采取的策略。

  • 购买YT:让持有者获得标的资产在到期日前产生的所有收益与空投积分,同样可以随时出售。例如持有1YT-weETH意味着有权力领取1weETH直至到期日产生的所有收益与积分。

  • 当流动性提供者(LP):LP的收益包含:PT收益+SY收益+($PENDLE排放+池子交易手续费)。

规避价格风险方法:借币与做空

在亮眼报酬率下,使用Pendle的风险主要是智能合约风险、操作上的人为风险,以及价格风险(以U本位而言。若以币本位来看,购买PT的策略是稳赚的)。

为进一步规避价格风险,亦即价格「下跌」产生的损失,可以试着在交易所开做空合约作为应对,但这需要考量爆仓风险与资金费率,顺利的话可以固定收益,举例如下:在3,800美元进场买入1ETH,在Ether.fi6月27日到期的市场上可以换到1.01PTeETH,亦即到期后可以得到约0.01ETH的净利。但为了规避ETH价格的下跌,因此在交易所开1ETH价值的空单,在到期后同时将空单与1ETH平仓及卖出,如此一来,除了能取回3,800美元的成本外,也收获了0.01ETH的稳定收益。

另一个方法是,引用自Alvin的保本策略(该策略在近期获Pendle官方转发),可以试图借钱买PT,以同样的例子为例,作法如下:

  • 在CEX/DEX借出1颗ETH

  • 将借来的ETH拿去买1.01PTeETH

  • 到期后赎回价值1.01ETH等值的eETH,并偿还1ETH

  • 剩下的ETH就是稳定收益,估计约是0.01ETH,如上述说明,这取决于eETH与ETH的市场状况。

该策略需要考虑该稳定收益是否能超过借款成本,否则还是可能亏损。

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