以太坊或成数字资产储备政策下的最大赢家

摘要 在就任总统的第三天，特朗普终于就比特币国家储备的问题作出回应 。 币圈网报道：

在特朗普就任总统的第三天，他正式回应了关于比特币国家储备的问题。1月23日，特朗普签署了一项行政命令，旨在优化加密货币监管并确保美国在全球数字资产领域的领导地位。为兑现建立比特币国家储备的承诺，特朗普指示白宫加密主管、财政部长及证监会主席等相关部门负责人组建专门工作组，评估建立数字资产储备的可行性，并制定相关标准。此外，行政命令还明确指出，国家储备的数字资产可来源于执法行动中没收的资产。

行政命令发布后，市场预测平台Polymarket显示，特朗普在100天内实现比特币国家储备的概率从30%上升至40%。与此同时，比特币价格从102,500美元迅速上涨至106,000美元，盘中涨幅达3.4%。然而，所有涨幅在随后的6小时内被完全回吐。市场反应冷淡的主要原因在于，建立长效比特币国家储备机制需要坚实的法律基础，而国会需出台配套支持法案。此外，国家储备计划的资金来源涉及政府预算和融资，同样需国会审批。鉴于美国国会决策效率低下且利益诉求复杂，短期内达成共识的可能性极低。例如，META的全球支付系统Libra便因国会论证未果而夭折。

由于长效比特币国家储备机制面临诸多挑战，特朗普倾向于推行一个象征性的国家储备方案：将美国法警局保管的比特币转移至财政部下属的特别基金（如外汇稳定基金）或财政计划，并宣布在未来一定期限内不予出售。尽管比特币划转可能涉及财政预算，但在共和党占优的国会通过该事项的难度并不大。

此前，许多机构对比特币2025年走势的乐观预测主要基于政府参与的假设。若比特币能像黄金一样，在美国国家储备（5%-7%）和养老金（1%-2%）中占据类似配置比例，那么加密市场增量资金将达到约500亿美元，这或将推动比特币价格突破15万美元。然而，随着政府增持预期落空，比特币2025年的上涨空间将大幅缩水，这也是我们此前认为其涨幅可能仅在30%至40%（122,000美元至130,000美元）的原因。

尽管特朗普1月23日的加密新政整体表现中规中矩，但部分措辞的变化确实透露了新的机会。例如，将国储目标从比特币扩大至整个数字资产领域，这对ALTS代币构成了重大利好。目前，最有可能被纳入国储的ALTS代币是以太坊（ETH），主要原因有两点：一、ETH是美国政府持有的第二大加密资产（53,900枚），直接划转至国储十分便捷，同时以太坊是继比特币之后第二个在纽交所交易的现货ETF，合规基础完善；二、特朗普家族的WLFI近期多次买入ETH，ETH和stETH在其投资组合中的持仓占比高达72%，这一积极布局似乎暗示某种潜在利好。

近期，市场掀起了一场拯救以太坊的讨论热潮，Lido、Curve、Aave等知名项目创始人纷纷加入其中。尽管社区成员观点各异，但他们的建议始终围绕三个方面展开：首先，以太坊应加强L1建设，进行基础设施升级，以在成本和效率上与SOL、SUI等高性能公链竞争；其次，减少L2对L1的“吸血效应”，加强L2与L1的绑定，并增加ETH在L2的应用场景；最后，对以太坊基金会进行改革，裁撤低效部门，制定更具吸引力的激励机制，改变过去“佛系”状态，并增设对外营销窗口。

在社区的压力下，一直态度模糊的Vitalik终于表态：继续支持L2扩容方案，但将对L2征收“过路费”。过去，许多L2项目在享受L1安全保护的同时，却不断推动去以太坊化。例如，挖角以太坊主网上的项目，减少ETH在L2的抵押和消耗应用场景。最典型的例子是，许多L2项目逐渐用治理代币取代ETH作为L2处理节点抵押品和网络GAS的位置，这极大削弱了以太坊在生态中的影响力。在L2高速扩张的时代，向会员单位收取通道费用或会员费完全合理。总之，重建L1和L2的协同机制已成为提振以太坊基本面的最有效方式。

截至目前，笔者依然认为以太坊成功转型的可能性很大，毕竟其去中心化和生态的核心竞争力并未丧失。随着可质押以太坊ETF、混合型ETF以及国储以太坊的逐步落地，以太坊有望迎来新一轮的增量买盘。