美国“对等关税”政策解析：迷雾中的短期市场预测

作者：Spirit，金色财经

特朗普政府计划于4月2日宣布的“对等关税”政策，如同悬在市场头顶的一把达摩克利斯之剑，引发了全球贸易格局的潜在动荡。尽管近期市场情绪因政策可能“温和化”的信号而有所缓和，但仍需警惕其对加密市场及传统金融市场的深远影响。

一、关税数据分析：覆盖范围与潜在税率

根据美国贸易代表办公室（USTR）的数据，目前已针对19个主要贸易伙伴征求意见，这些伙伴占据了美国进口额的91%。其中，15个国家对美存在贸易顺差，占比高达87%。即使如白宫官员所暗示，仅有“少数国家”会被加征关税，其影响力仍不可小觑。

要理解这一政策的潜在影响，首先需要回顾美国当前的关税结构以及此前特朗普政府的关税行动。世界银行数据显示，美国整体贸易加权平均关税税率较低，但在特定行业（如钢铁和铝）已实施显著关税措施。此次提出的“对等关税”概念，旨在针对与美国关税水平存在差异的国家或地区采取针对性措施。

高盛的分析为评估潜在税率提供了框架：

• 关税差异：美国与贸易伙伴间的关税差异约为1.3%，这是相对容易量化的部分，可直接作为对等关税的基础。

• 非关税壁垒：高盛估计其综合影响约为6%。各国在技术标准、出口补贴等方面存在显著差异，如何将其量化并转化为关税是关键挑战。例如，欧盟在农产品方面可能存在较高的非关税壁垒，而中国则在产业补贴方面争议较多。

• 汇率低估：美元走强使得许多贸易伙伴的货币相对被低估，降低了美国进口商品的成本。特朗普政府可能试图将汇率因素纳入关税计算，但这一做法在国际贸易领域存在争议且难以精确衡量。

• 税收政策：数字服务税（DST）和增值税（VAT）等因素也可能被纳入考量。许多国家对数字服务征税，而美国主要依靠销售税，这被视为不公平竞争。此外，一些国家的增值税制度也被视为一种间接的出口补贴。

结合高盛的分析，若将非关税壁垒、汇率和税收政策等因素考虑在内，实际关税提升幅度可能远超简单的关税差异。高盛基准预测认为，美国实际关税率将上升10%，风险情景下甚至可能达到15%。考虑到目前美国平均关税约为3%，这一潜在额外关税负担不容忽视。

二、主流媒体、机构和交易员的预测与分歧

主流财经媒体普遍关注特朗普政府的关税动向，并对其潜在影响进行了广泛报道。

• 彭博和《华尔街日报》报道称，特朗普政府可能会采取“针对性策略”，暗示实际加征关税的国家数量有限。市场对此解读为利好消息，推动了美股的反弹。

• 高盛警告称，初步的关税声明可能带来负面冲击，原因在于初始税率可能较高，作为谈判筹码，且可能远超市场预期。其基准预测认为实际关税将上升10%，风险情景下达15%。

• 摩根士丹利认为，尽管面临关税风险，但超卖的动能指标、季节性因素和资金流动将支撑美股反弹，标普500指数在5500点附近存在反弹空间。这表明其对短期市场的看法相对乐观。

• 瑞银持谨慎态度，认为就业预期、支出展望和消费者信心等指标预示企业利润预期将受挫，标普500指数可能再度下跌8%至5300点。瑞银全球财富管理公司的首席投资官Ulrike Hoffmann-Burchardi也警告称，4月份股市将出现进一步波动。

• 巴克莱银行的分析显示，市场预期4月2日的隐含波动率甚至低于4月4日公布的非农就业数据，这表明交易员对关税政策的担忧程度可能低于预期。这或许反映了市场对特朗普政府可能采取更温和策略的预期。

然而，交易员的反应似乎与机构分析师的看法存在分歧。从标普500指数期权的隐含波动率曲线来看，市场参与者对4月2日这一关键节点的忧虑程度相对较低。这可能源于对白宫在关税问题上采取更灵活态度的预期，以及此前“先高调宣布、数日后撤回”操作的经验。

三、短期预测：关税影响——高开低走

基于以上分析，可以对短期内的市场走向进行以下预测：

4月2日可能出现“关税政策冲击”。尽管市场目前表现相对平静，但高盛的警告依然值得重视。一旦特朗普政府公布具体的关税措施，尤其是如果税率高于市场预期，可能会引发剧烈波动，导致股市下跌。这种冲击可能源于对全球贸易摩擦加剧的担忧，以及对企业盈利前景的负面影响。

然而，冲击的影响可能不会持续太久，原因如下：

• 政策的动态调整：特朗普政府的贸易政策具有不确定性，存在随时调整的可能性。此前对加拿大和墨西哥的关税操作印证了这一点，市场可能预期此次关税措施也会在后续谈判中调整或撤回。

• “谈判筹码”的性质：政府官员明确表示，即将公布的税率将作为谈判筹码，初期可能提出更高税率。市场对此已有预期，因此实际执行的税率可能低于最初公布的水平。

• 空头回补和基本面因素：近期美股的反弹部分得益于空头回补和市场对通胀担忧的缓解。这些因素在短期内仍可能对市场形成支撑。

• 消费者信心与经济衰退风险：值得注意的是，美国3月消费者信心指数大幅下滑，预示经济衰退的可能性增加。这一因素可能在关税冲击消退后，成为影响市场长期走势的关键。

需要注意的不确定性：

• 具体的关税税率和覆盖范围：这是影响市场反应的最关键因素，目前仍不明朗。

• 特朗普政府的最终意图：政策的温和化信号是否意味着实际行动会更加克制，仍有待观察。

• 国际社会的反应：其他国家是否会采取报复性关税措施，以及报复的力度如何，将直接影响全球贸易和经济增长。

小结

特朗普政府即将公布的“对等关税”政策无疑是短期内影响市场的重要事件。尽管市场目前表现相对平静，但4月2日仍可能出现“关税政策冲击”。然而，鉴于政策的灵活性、谈判筹码的性质以及其他基本面因素的影响，这种冲击的影响可能相对短暂。投资者应密切关注政策进展，并警惕市场可能出现的波动。同时，也需要关注更长期的经济基本面，例如消费者信心和潜在的经济衰退风险，这些因素将最终决定市场的长期走向。