政策博弈加剧，加密市场陷入寒冬，牛市是否终结？

在经历了史上最惨淡的春节之后，加密市场似乎进入了寒冬。华人举国欢庆的春节背后，却是加密市场的满目疮痍。尽管外界普遍认为特朗普上台后将为加密产业带来美好未来，但2月3日，新任总统的政策却给加密行业乃至全球市场带来了沉重一击。

在美国掀起新一轮关税大战的背景下，全球金融市场经历了一轮剧烈波动。消息当日，美国三大股指全线收跌，亚太市场受到显著冲击，韩国股市暴跌超过2.8%，日本股市下跌2.48%，港股跌幅达1.9%。尽管随后墨西哥和加拿大的妥协使得关税政策推迟一个月实施，金融市场的紧张情绪有所缓解，但加密市场却在不确定性中遭受重创。

BTC价格一度大幅下挫，最低触及9.11万美元，日内跌幅约7%；以太坊更是一度暴跌25%，最低触及2080.19美元，创下近一年以来的最低水平。市值排名前200的代币普遍下跌，导致史诗级爆仓事件发生，当日超过72万人爆仓，据业内人士估算，实际清算金额高达80-100亿美元。

此事件似乎成为市场情绪的分水岭。尽管后续利好消息频传，主流货币价格有所回暖，但市场情绪依然脆弱，币价波动更加剧烈。山寨币板块表现低迷，就连此前强劲的AI板块也因Deepseek的出现而陷入沉寂。

实际上，在加密市场高度依赖流动性增量的背景下，当前市场的主要博弈点集中在美联储货币政策与特朗普加密政策两大方向。

美联储货币政策对全球流动性具有重要影响。去年12月，鲍威尔的鹰派言论曾导致市场大跌，凸显了这一指标的重要性。北京时间1月30日凌晨，美联储暂缓了此前连续三次降息的趋势，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，符合市场预期。然而，声明中删除了“劳动力市场状况已逐步缓解”的表述，并强调失业率维持在较低水平。同时，关于通胀率接近2%目标的表述也被删去。

2月9日，美国劳工部发布的非农报告显示，1月失业率为4%，新增14.3万个就业岗位。美联储理事库格勒评价称，这表明“劳动力市场状态健康，既没有减弱，也没有过热迹象”。

市场的敏感反应显而易见。即便是此前关注度较低的密歇根大学数据，也对价格产生了直接影响。调查显示，消费者对明年通胀的预期飙升了一个百分点，达到4.3%，这是自2023年11月以来的最高水平。

受此影响，比特币价格从10万美元高位回落，围绕9.6万美元震荡，ETH则徘徊在2700美元左右。主流币表现不佳，山寨币持续阴跌。

从宏观来看，美联储的谨慎态度不无道理。尤其是特朗普上台后掀起的关税政策，进一步推高了全球避险情绪。种种迹象表明，关税已成为其外交、经济和财政政策的重要工具。

在对北美邻国发起关税威胁后，美国全面贸易战的雏形初现。尽管长期来看，只要控制好征收对象和产品，其他商品的影响尚可控制，但关税叠加驱逐非法移民、拥抱化石能源等政策，仍可能导致通胀抬升。

为应对外部不确定性并预留政策空间，美联储采取保守观望策略是必然选择。目前，市场普遍认为美联储可能在6月或7月降息，但全年降息两次的可能性较低。根据CME“美联储观察”数据，3月维持利率不变的概率为92%，降息25个基点的概率仅为8%。

不确定性不仅来自外部，美国内部局势同样复杂。在马斯克削减DOGE部门开支的背景下，美国内政显得混乱不堪。美国最高金融监管机构消费者金融保护局（CFPB）官网一度瘫痪，而马斯克呼吁弹劾纽约联邦地区法官保罗·恩格尔迈耶的事件更是引发市场关注。特朗普与马斯克微妙的竞合关系正被市场讨论，种种闹剧推动资金流入更为安全的领域。

然而，特朗普的权威在加密领域也有积极的一面。曾经反对加密的机构正遭遇全面清算。

SEC首当其冲，Gary Gensler的离职以及多个高级法律官员辞职标志着其转向。诉讼与威尔斯通知逐渐减少，SEC开始缩减加密执法部门规模。此举直接利好ETF，山寨币ETF审批进程正在提速。

近期，SEC接收了多项与加密货币ETF相关的申请，包括灰度提交的莱特币ETF申请、BlackRock提出的允许iShares比特币ETF进行实物创建和赎回的提案，以及Cboe提交的四只追踪XRP价格的ETF上市申请。尽管山寨币ETF的资金量有限，但实物赎回和潜在的ETH质押申请仍有望提振市场情绪。

美国联邦存款保险公司（FDIC）的态度也发生明显转变。此前，该机构曾向银行施压，要求切断与加密货币的联系。如今，FDIC宣布重新评估对加密货币相关活动的监管方法，并撤回《金融机构函件》（FIL）16-2022，为银行参与加密货币和区块链活动提供合规路径。此举意味着加密货币将进一步融入传统金融体系，拓展价值链条，降低个人用户参与门槛，为稳定币、Payfi、BTCfi等领域奠定基础。

白宫加密货币机构部门也传来好消息。负责人David Sacks提出“共建数字资产黄金时代”的口号，并着手研究比特币储备议题。根据新闻发布会内容，比特币储备将纳入白宫数字资产工作组的研究范围，并在180天内评估其可行性。

除联邦层面外，各州也率先启动比特币战略储备计划。包括阿拉巴马州、亚利桑那州、佛罗里达州等在内的15个州已发起相关计划，其中亚利桑那州和犹他州已进入两院批准阶段，距离成为法律仅一步之遥。

白宫此前表示，国家层面的比特币储备更多聚焦于已有币种而非增量购买，但各州的战略储备则更具想象空间。无论是通过养老金还是公共财政购买，这些增量资金将直接提升购买力，支撑币价并可能推高比特币价格。此外，市场猜测特朗普行政指令下的美国主权财富基金或有可能购买BTC。

整体而言，特朗普上台后对加密的支持力度显著，行政、监管和资金方面均有投入，利好消息接连不断。然而，市场表现却不尽如人意，山寨币惨淡，BTC与ETH涨势乏力。

归根结底，市场情绪过于脆弱，宏观预期侵蚀投资者信心，避险因素主导资金流向，换手率下降。但由于利好存在，主流货币筹码聚集区相对稳定，未引发大跌。例如，比特币在93000-98000美元区间支撑明显，即便春节期间短暂跌破9.1万，也迅速恢复。

从机构动向来看，后市信心犹存。尽管市场处于垃圾时间，但机构仍在持续买入。据SoSoValue数据，2月3日至2月7日，比特币现货ETF单周净流入2.04亿美元，其中贝莱德IBIT净流入3.15亿美元。同一时间，以太坊现货ETF单周净流入4.2亿美元，且九支ETF均无净流出。自1月下旬以来，以太坊现货ETF累计流入资金已超过5亿美元。

机构持续投入表明长期看好市场前景，尤其是ETH。尽管市场卖压强劲，但从贝莱德、富达等布局来看，无论是质押还是RWA，ETH仍有炒作题材。短期来看，比特币维持震荡是大概率事件，将在9万至10.6万美元区间徘徊，大幅下跌可能性有限。然而，缺乏稳定剂的ETH价格可能进一步下行。

相比之下，山寨币的处境更加艰难。数据显示，现有山寨币供给过剩，CoinMarketCap列出的加密货币代币总数已接近1100万大关，远超2018年的不到3000种和2013年的500种。供需结构性错位明显。

另一方面，特朗普自身操作也为山寨币泼了一盆冷水。其团队发行代币的行为被认为破坏了山寨币市场的良性发展，导致流动性进一步收缩。在此背景下，除了大型资本背书或具备炒作题材的山寨币外，其他山寨币的消极走势短期内或将延续。连Trump代币都已跌至16美元，要想重回山寨牛市，或许需要等到宏观环境更为宽松的时期。

在此背景下，投资者需密切关注宏观指标。本周是关键数据发布周，2月11日和12日，美国将公布1月纽约联储1年、3年通胀预期，鲍威尔也将提交半年度货币政策报告。此外，1月CPI、核心CPI和PPI数据将于本周四揭晓。

谨慎避险或许是当前最佳的市场操作。